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债市晨报 2015-6-3 总结

核心内容

2015年6月3日，中国债市整体呈现回暖趋势，主要受央行定向抵押补充贷款（PSL）操作及利率下调传闻影响，银行间债市现券收益率和利率互换双双下探，国债期货也出现大幅上涨。此外，大额存单暂行管理办法的出台以及全球金融市场变化对债市产生一定影响。

主要观点

• PSL操作及利率下调：央行再次进行定向PSL操作，利率下调至3.1%，对市场预期产生积极影响，稳定了长期资金预期，改善了长债情绪，带动了国债期货上涨。
• 大额存单对债市的影响：大额存单的推出是利率市场化改革的重要一步，但其对银行负债成本和债市收益率的影响存在分歧。整体来看，短期反应可能较冷淡，但中长期对债市影响偏中性偏利好。
• 资金面变化：受新股申购冻结资金影响，银行间市场资金需求增加，资金利率全线上行，但部分期限利率涨幅较小，市场流动性依然较为宽松。
• 信用产品表现：信用产品收益率多数下行，但部分期限如7年期城投债略有上行，显示市场情绪有所改善。
• 全球市场动态：美元指数和主要国家国债收益率有所上涨，黄金和原油价格也呈上升趋势，但标普500指数下跌，反映全球市场波动。

关键信息

一、央行操作与政策影响

• 定向PSL操作：央行公布PSL余额为6459亿元，利率为3.1%，较此前操作显著下滑。尽管规模低于此前传闻的1.5万亿元，但利率下调对债市形成利好。
• 大额存单暂行管理办法：个人投资人认购起点为30万元，机构为1000万元，标志着利率市场化改革接近完成。
• 外汇占款变化：4月末央行口径外汇占款余额为267701.39亿元，较3月下降459.42亿元，降幅收窄，显示资金流出状况有所改善。

二、货币市场利率变化

• Shibor利率上行：除2W期限利率明显上涨10BP外，其他期限利率涨幅均在1.5BP以内，隔夜利率继续处于1.03%附近。
• 质押回购利率上行：隔夜回购利率小涨至1.01%，7天期上涨9BP至2.02%，14天期上涨超14BP至2.52%，21天期大幅上涨63BP至3.35%。
• 同业存单利率低位徘徊：光大、平安银行92天期CD利率继续持平于2.90%，徽商银行92天期CD利率持平于3.05%，兴业银行183天期CD利率持平于3.06%。

三、二级市场收益率变化

• 国债收益率全线下行：1Y、3Y、5Y、7Y、10Y国债收益率分别下行2.96BP、2.83BP、6.25BP、5.83BP、5.24BP。
• 国开债收益率普遍下行：除1Y期国开债收益率微涨0.2BP外，其他期限国开债收益率均明显下行。
• 城投债收益率小幅波动：AA评级城投债收益率多数下行，但7年期略有上行。
• 国债期货大幅上涨：5年期主力合约TF1509结算价上涨0.55%，10年期主力合约T1509收盘价上涨0.90%，显示市场对低利率环境的预期增强。

四、一级市场招标情况

• 利率债招标结果：15农发11（1Y）、15农发09（3Y）、15农发10（5Y）中标收益率分别为2.7652%、3.678%、3.8906%，均低于机构预测区间下限。
• 即将招标债券：6月3日无企业债招标，但有多只短融、CP、MTN和ABS即将发行，利率上限多为指导利率。

五、其他市场动态

• 房地产市场：5月份30个典型城市新建商品住宅成交面积环比增长15.5%，同比增长34.9%，创近六年新高。
• 违约风险：中国债市违约风险增加，珠海中富、中澳控股等企业面临违约，分析人士预计未来会有更多企业违约，特别是中小企业。
• 境外机构进入债市：新批准9家境外机构进入银行间债券市场，包括3家RQFII、4家境外、2家QFII。

总结

总体来看，2015年6月3日，中国债市在央行政策利好下出现回暖迹象，尤其是国债期货和现券收益率表现积极。尽管大额存单的推出对市场影响存在分歧，但其对利率市场化改革的推进意义重大。货币市场资金利率全线上行，但流动性依然较为宽松。信用产品收益率多数下行，显示市场情绪有所改善。全球市场波动加剧，美元指数和主要国家国债收益率上升，但标普500指数下跌，反映市场不确定性。未来需关注企业违约情况及利率市场化改革的进一步推进。