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债市晨报 2016-1-11 总结

核心内容

2016年1月4日至10日期间，中国债券市场整体保持向好趋势，但利率债和信用债表现分化。资金面在前期因多种因素趋紧，但随后央行通过逆回购操作维稳，资金面逐渐宽松，带动利率债收益率下行。信用债市场则因资金面宽松和机构配置热情有限，收益率整体小幅下行，但中端券种降幅更明显。

主要观点

• 利率债市场：整体收益率微幅上行，但受一级招标结果良好及国债期货上涨影响，现券收益率继续下行。
• 信用债市场：收益率普遍小幅下行，中高评级券种更受关注，交投活跃。
• 货币市场：资金面宽松，利率多数下降，长端回购利率略有上升。
• 国债期货：各合约价格小幅上涨，显示市场对利率债的偏好。
• 宏观经济与政策：人民币汇率承压，降准预期持续，经济面临通缩压力，政策宽松可能继续。
• 国际金融市场：美元指数上涨，人民币贬值压力存在，其他主要货币和资产价格波动较大。

关键信息

一、利率债表现

• 10年期国债收益率：报收于2.84%，较去年末微幅上行近2bp。
• 10年期国开债收益率：报收于3.11%，较去年末回落2bp。
• 现券收益率变动：
  • 10年期国债收益率下降约4bp。
  • 10年期国开债收益率下降约4bp。

二、货币市场动态

• 资金面：整体宽松，利率多数下降，长端回购利率有所上涨。
• Shibor利率：
  • Shibor-0/N：1.958%，↓0.8bp。
  • Shibor-1W：2.308%，↓0.5bp。
  • Shibor-2W：2.867%，↓2.8bp。
  • Shibor-1M：2.999%，↓0.0bp。
  • Shibor-3M：3.067%，↓0.8bp。
• 质押回购利率：
  • R001：1.9713%，↓2.2bp。
  • R007：2.3744%，↓6bp。
  • R014：2.7784%，↓5.9bp。
  • R021：3.0682%，↑6.82bp。
  • R1M：3.0303%，↑6.31bp。
  • R2M：3.1746%，↑3.49bp。
  • R3M：3.0105%，↓1.88bp。

三、信用债表现

• 城投债（AA评级）：
  • 7年期收益率报收于4.53%，较去年末下降约7bp。
  • 5年期收益率报收于4.07%，较去年末下降约1bp。
• 公司债：
  • 交易所公司债收益率普遍下行，但部分期限收益率上升。
• 信托产品：年化收益率预计继续下滑，2016年整体降至7%左右。

四、衍生品市场

• 国债期货：
  • 5年期TF1603合约结算价上涨0.21%，报收于100.771元。
  • 10年期T1603合约收盘价环比上涨0.38%，报收于100.24元。
• 现券基差：
  • 5年期基差为0.4191。
  • 10年期基差为0.6616。

五、今日要闻摘要

• 人民币汇率：面临贬值压力，部分地方外管局控制售汇总量。
• 经济前景：人民日报驳“看空中国论”，预计下半年或迎来“U型”回升。
• 货币政策：央行强调保持人民币基本稳定，降准降息预期增强。
• 国际金融市场：
  • 美国非农数据强劲，加息预期上升。
  • 伦铜价格跌至近七年新低，反映市场对中国经济担忧。
  • 巴西通胀率创13年新高，经济面临双重压力。
• “债王”格罗斯：若美联储依据就业数据加息，债市将面临挑战。

附录要点

一、一级市场招标结果

• 16贴现国债01：规模100亿，中标利率2.2581%，全场投标倍数4.04倍，边际倍数3.15倍。
• 企业债：如16铁建01（中信建投承销，中标利率3.7%）。
• 公司债：如16仪征债（申万宏源承销，中标利率4.63%）。
• 短融：如16国电集SCP001（中标利率未公布，主承销商为工行、农行）。

二、即将招标债券

• 企业债：如16常德城投债（规模19亿，期限7年，利率上限5%）。
• 公司债：如16番雅债（规模16亿，期限3+2年，利率上限5.5%）。
• 短融：如16贵人鸟CP001（规模2亿，期限1年，利率上限4.16%）。
• 中期票据：如16鲁信MTN001（规模15亿，期限5+N年，利率上限4.14%）。
• 资产支持证券：如16包银1A（规模10亿，期限194天，利率上限未公布）。

三、互联网理财收益率变化

• 图9显示，自2014年4月以来，互联网理财收益率持续下降。

四、全球金融市场

• 美元指数：98.78，↑0.51。
• 美元兑人民币中间价：6.5893，↑0.0036。
• 欧元/美元：1.0886，↓0.0045。
• 美元/日元：118.24，↑0.57。
• 黄金：1100.8，↓7。
• 布伦特石油：34.47，↑0.75。
• 标普500：1957.25，↑24.25。
• 日本、德国、美国10年期国债收益率：0.235%、0.537%、2.174%，分别上涨5.62bp、1.47bp、0.98bp。

总体展望

• 利率债：短期收益率下行空间受限，预计维持区间波动。
• 信用债：收益率继续小幅下行，中高评级券种更受关注。
• 资金面：春节前需关注季节因素和人民币汇率波动对资金面的冲击。
• 政策预期：降准降息可能继续，以应对通缩压力和经济下行风险。

声明：本报告由湘财证券固定收益总部发布，仅供参考，不构成投资建议。