20211128-浙商证券-2022年度保险行业投资策略_唯坚定改革者_首见曙光_28页_1mb

2022年度保险行业投资策略总结

核心内容

2022年保险行业整体呈现“经营压力仍存，投资端稳健”的态势。行业评级为“看好”，预计保险板块在22Q2起将出现NBV降幅收窄，行业触底反弹迹象初现。在监管政策和市场环境的双重影响下，保险企业需加速转型，提升服务质量，构建康养生态圈，以实现长期可持续发展。

主要观点

1. 经营展望

• 人身险：NBV同比-9%，降幅环比21年收窄9pc，呈现前高后低趋势。22Q2降幅明显收窄，首次出现改善拐点。

  • 新单保费降幅收窄，新业务价值率下行趋缓。
  • 代理人队伍清虚扩实，早启动、力度大的公司更可能率先走出低谷。
  • 储蓄类产品（如年金险）及中高端健康险温和增长。
  • 健康管理及养老服务深化，成为保险产品差异化竞争的重要抓手。
  • 续期业务品质不佳，退保率上升，继续率下滑但趋缓。

• 财产险：原保费增速逐季回暖，综合成本率小幅改善。

  • 车险综改影响减弱，预计全年保持个位数正增长。
  • 非车险受益于意健险、责任险、农业险等增长，增速前低后高。
  • 综合成本率改善，车险精耕细作，非车竞争更趋理性，保证险出清，大灾影响减小。

• 投资端：资产规模低速增长，结构更加稳健。

  • 权益市场投资难度加大，固收类配置比例提升。
  • 净投资收益率同比持平，总投资收益率小幅波动，但总体保持稳健。
  • 长端利率大幅下行空间有限，房地产风险逐步缓解。

2. 投资策略

• 板块行情：当前保险板块估值处于历史低位，公募基金持仓也处于低位，安全边际高，具备绝对收益空间。
• 个股甄选：
  • 寿险改革坚定者：重点关注中国平安、中国太保，其绩优人力增长、康养服务深化、生态圈构建领先。
  • 产险龙头：中国财险受益于车险集中度提升，具备较强的定价能力和数字化转型优势。
• 竞争优势构建路径：
  • 第一阶段：绩优人力增长，是保险企业转型的首要任务。
  • 第二阶段：健康、养老核心服务，提升客户体验与粘性。
  • 第三阶段：康养生态圈，形成难以撼动的竞争壁垒。

3. 风险提示

• 寿险队伍转型进度不及预期：若公司内部未能达成转型共识，将影响改革效果。
• 疫情反复冲击：若疫情扩大，将抑制居民消费能力，影响保险销售。
• 房地产风险扩大：地产债务逾期若未能有效化解，将加剧投资风险。
• 长端利率大幅下行：将对保险投资收益产生显著负面影响。
• 严监管政策加剧：可能压制业务节奏，延缓业绩改善。

关键信息

行业发展趋势

• 保险企业需从“产品”向“产品+服务”转型，提升客户体验与粘性。
• 储蓄类产品及中高端健康险将成为未来增长的主要引擎。
• 健康管理与养老服务将成为差异化竞争的核心要素。

市场环境

• 居民收入持续改善，消费复苏带动保险需求。
• 车险综改影响减弱，财产险行业集中度提升。
• 权益市场结构性机会显现，但整体投资难度加大。

投资建议

• 重点关注：中国平安、中国太保、中国财险。
• 投资逻辑：
  • 寿险企业需坚定改革，提升队伍质量与服务能力。
  • 产险企业受益于车险集中度提升，龙头公司更具竞争优势。

预计财务指标

• 2022年NBV降幅收窄至-9%，其中中国平安预计-8%，国寿、太保-9%，人保-10%，新华-13%。
• 2022年车险保费预计个位数正增长，非车保费增速前低后高。
• 投资资产结构趋于稳健，固收类配置比例提升，权益类投资机会减少。

结构与数据支持

• 图表支持：多张图表展示NBV、保费增速、综合成本率、PE估值等关键指标趋势。
• 数据来源：公司公告、Wind、银保监会、浙商证券研究所等。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

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总结

2022年保险行业在经营压力下仍具备稳健的投资潜力，尤其是寿险改革坚定者与产险龙头。随着NBV降幅收窄、队伍质量提升、产品结构优化，行业有望迎来拐点。同时，投资端资产配置趋于稳健，长端利率和房地产风险的改善为行业提供支撑。投资者应关注保险企业的转型成效与服务创新能力，把握结构性机会。