2022年度保险行业投资策略：唯坚定改革者，首见曙光-20211128-浙商证券-28页_1mb

2022年度保险行业投资策略总结

一、核心内容

1. 行业评级：看好

2022年保险行业被评定为“看好”，预计行业指数在6个月内将跑赢沪深300指数10%以上。当前保险板块估值处于历史低位，公募基金持仓也处于低位，具备较高的安全边际和绝对收益空间。

2. 经营展望

• 人身险：预计2022年NBV同比-9%，降幅环比2021年收窄9个百分点，呈现前高后低趋势。2022年第二季度NBV降幅明显收窄，出现改善拐点。

  • 新单保费降幅收窄，新业务价值率下行趋缓。
  • 代理人队伍清虚扩实，改革早启动、力度大的公司更可能率先走出低谷。
  • 储蓄类产品（如年金险、教育金、养老金）及中高端健康险温和增长。
  • 健康管理及养老服务深化，成为保险产品销售的重要支撑。
  • 续期业务品质不佳，退保率抬升，继续率仍下滑但趋缓。

• 财产险：预计保费增速逐季回暖，综合成本率小幅改善。

  • 车险综改影响减弱，预计保持个位数正增长；非车险因意健险、责任险、农业险等提升，增速前低后高。
  • 综合成本率改善，主要得益于车险精耕细作、非车竞争理性化、保证险出清及大灾影响减小。

• 投资端：资产规模低速增长，结构更稳健，投资收益率总体保持平稳。

  • 长端利率大幅下滑空间较小，对净投资收益率形成支撑。
  • 房地产风险逐步缓解，权益市场结构性机会仍存，固收类配置有望提升。
  • 净投资收益率预计与2021年持平，总投资收益率小幅波动。

3. 投资策略

• 关注寿险改革坚定者：如中国平安、中国太保，其绩优人力、康养核心服务及生态圈构建将形成竞争优势，推动公司走出低谷。
• 关注产险龙头：如中国财险，受益于车险集中度提升，具备较强的品牌、定价及数字化能力。
• 板块估值与持仓：保险板块估值超低，公募基金持仓处于历史低位，具备较强配置价值。

4. 风险提示

• 寿险队伍转型进度不及预期。
• 疫情反复冲击宏观经济与保险销售。
• 房地产风险扩大，可能波及保险投资。
• 长端利率大幅下行，影响投资收益。
• 严监管政策加剧，压制业绩改善。

二、主要观点

• NBV改善拐点显现：2022年第二季度NBV降幅明显收窄，首现改善拐点，预计全年NBV降幅为-9%。
• 队伍清虚扩实：代理人队伍优化是行业复苏的关键，改革早启动、力度大的公司有望率先复苏。
• 产品结构优化：储蓄类产品及中高端健康险温和增长，成为行业增长的重要支撑。
• 服务升级：健康管理及养老服务成为差异化竞争的重要手段，提升客户粘性与产品附加值。
• 投资端稳健：保险资金规模低速增长，结构更稳健，固收类配置增加，投资收益率总体保持平稳。
• 行业集中度提升：车险综改推动行业集中度上升，龙头公司市占率进一步提升。

三、关键信息

• NBV数据：2021年NBV同比-18%，2022年预计-9%，降幅收窄。
• 队伍转型时间表：
  • 平安：2019H1启动，人力下降46%（至2021Q3）。
  • 国寿、太保：2020H2启动，人力下降42%、19%。
  • 人保：2020H2启动，人力下降51%。
  • 新华：2021H1启动，人力下降27%。
• 产品趋势：年金险、中高端健康险、养老社区服务成为增长点。
• 投资结构：固收类配置提升，权益市场结构性机会存在。
• 风险因素：队伍转型、疫情反复、地产风险、利率下行、监管趋严。

四、总结

2022年保险行业面临经营压力，但NBV降幅收窄、队伍优化、产品结构改善、服务升级等积极因素将推动行业复苏。投资端总体稳健，资产配置更加合理。建议重点关注寿险改革坚定者（如中国平安、中国太保）和产险龙头（如中国财险），其具备较强的转型能力和市场竞争力。同时需警惕寿险队伍转型不及预期、疫情反复、地产风险扩大、利率下行及监管趋严等风险。