20230102-德邦证券-策略周报_1月_否极_泰来_20页_1mb

策略周报总结

核心内容概览

本报告围绕1月的经济与市场动态展开，重点分析了国内经济进一步下探、政策需进一步发力、海外局势变化以及资金流向情况，同时提出了行业配置建议和风险提示。报告强调了“乙类乙管”政策背景下，经济面临挑战，但随着疫情逐步缓解，大科技行业可能迎来发展机遇。

主要观点

国内经济状况

• 经济持续下探：12月制造业PMI为47.0%，较上月下降1个百分点，非制造业PMI为41.6%，较上月下降5.1个百分点，显示经济仍在二次探底阶段。
• 疫情冲击明显：12月疫情感染扩散，制造业企业受疫情影响比重达56.3%，物流和用工问题加剧了经济放缓。
• 工业企业利润探底：11月工业企业利润累计同比为-3.6%，利润当月同比为-8.5%，医药和机械行业表现相对较好。
• 政策发力：央行Q4例会指出经济下行压力加大，强调“三稳”政策（稳增长、稳就业、稳物价），并提出支持房地产和平台经济等新政策方向。
• 普林格周期：10月转入衰退期，预计仍处衰退阶段，待第三阶段复苏。

海外局势

• 俄乌冲突升级：乌克兰全境遭袭击，俄罗斯与乌克兰相互指责，法国继续向乌克兰提供武器支持。
• 美国通胀预期减弱：11月消费者支出几乎无增长，通胀降至13个月来最低，房价增速放缓，但劳动力市场仍具韧性。

市场资金流向

• 北向资金净流入：连续8周净流入累计超900亿，但流入幅度持续缩水。
• 两融资金净流出：本周净流出92亿元，融资买入额占比下降。
• 行业偏好：资金流向偏好价值和消费类行业，净流出集中在电子、医药等中游行业。

关键信息

国内经济分析

• PMI指标：12月制造业PMI为47.0%，非制造业PMI为41.6%，显示经济持续低迷。
• 行业表现：医药、机械营收和利润均有所回升，而其他行业表现疲软。
• 库存变化：工业企业产成品库存连续七个月回落，显示企业主动去库存。
• 疫情回落：百度健康问诊指数持续回落，多数核心城市感染率已下降至10%以下。

海外动态

• 俄乌冲突：乌克兰全境遭袭击，法国继续提供武器，俄罗斯采取反制措施。
• 美国经济：消费者支出放缓，房价增速降至个位数，初请失业金人数增加但劳动力市场仍具韧性。
• 通胀预期：PCE物价指数同比上升5.5%，但通胀预期降至18个月最低。

市场资金流向

• 净流入行业：银行、非银金融、公用事业、食品饮料等。
• 净流出行业：电子、汽车、医药生物、电力设备等。
• 风格偏好：价值和消费类行业更受资金青睐。

行业配置建议

• 自主可控：国防军工、信创、半导体材料与设备、光伏、风电。
• 民生安全：地产。
• 生命安全：医药、医疗器械。

风险提示

• 海外局势：可能超预期恶化。
• 通胀持续性：可能超预期。
• 流动性收紧：可能超预期。
• 疫情反复：可能影响经济复苏节奏。

图表与数据

• 图表目录：包含PMI、工业企业利润、普林格周期指标、疫情指数、资金流向等关键数据。
• 高频数据：通过工业生产腾落指数、拥堵延时指数等指标跟踪经济复苏趋势。
• 市场估值：各股指与风格指数的PE、PB等估值指标显示当前市场处于相对低位。
• 资金价格：央行工具、外汇、市场利率等数据反映流动性变化趋势。

总结

整体来看，1月国内经济仍处下探阶段，政策继续发力，资金流向偏好价值和消费类行业。海外局势紧张，但美国通胀预期减弱，劳动力市场仍具韧性。医药、机械等行业表现相对较好，大科技行业可能在疫情后迎来发展机遇。投资者需关注政策变化、海外局势及疫情反复等风险。