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证券研究报告总结：2022下半年港股策略

核心内容

本报告对2022年下半年港股市场进行了全面的分析和展望，指出恒生指数在2022年5月31日下跌8.47%，在全球主要股市中表现中游。报告认为，港股市场在经历大幅下跌后，有望迎来估值修复，科技股和地产股是市场走势的关键方向之一。

主要观点

• 美联储加息：预计利率将升至2.5%-3%，通胀是主要驱动因素。市场对加息预期已有所消化，若通胀数据回落，加息步伐或将放缓。
• 中国央行政策：继续实施“稳”字当头的货币政策，M2增速回升，新增社融同比减少。5年期LPR下调，旨在稳定经济增长和缓解房地产金融风险。
• 全球疫情：各国疫情形势复杂，但对美股影响微乎其微，对港股影响逐步减小，内地疫情防控良好，上海疫情带来深刻教训。
• 俄乌局势：美欧制裁俄罗斯对能源价格造成影响，推升通胀，加剧美联储加息压力。
• 科技股表现：科技股是港股走势的关键，其股价回升主要取决于业绩回升。2022年一季度科技股整体表现不佳，但部分公司如腾讯、阿里巴巴、京东等仍保持一定增长。
• 港股估值：当前港股估值处于历史低位，具备较高的中长期配置价值，三大指数ETF受到市场热捧，显示投资者信心逐步恢复。

关键信息

市场数据

• 恒生指数：截至5月31日，收盘价21415.20点，52周波幅18235.48点-29394.69点，市盈率（TTM）9.98倍，市净率0.97倍。
• 5日涨幅：+6.48%
• 20日涨幅：+1.54%
• 120日涨幅：-9.48%
• 今年以来涨幅：-8.47%

市场周期回顾

• 2000年以来，港股市场经历了五次完整市场周期，每次大幅下跌后均迎来显著上涨。
• 2022年处于第六次市场周期，预计至暗之后是光明。

市场展望

• 美联储加息：预计6月和7月可能分别加息50个基点，利率区间可能升至2.75%-3%。
• 中国货币政策：M2增速回升，新增社融同比减少，但政策仍以“稳”为主。
• 疫情对经济影响：内地疫情防控良好，上海疫情带来深刻教训，对经济和市场的影响力逐步减小。
• 俄乌局势：美欧制裁俄罗斯，推升能源价格，导致通胀上升，进一步影响美联储加息。
• 科技股走势：科技股是港股走势的关键，其股价回升取决于业绩回暖。
• 港股估值修复：港股估值处于历史低位，具备中长期配置价值，预计恒指价格有望回升至24100点附近。

市场六大猜想

1. 积极的财政政策将以基建为着力点：基建相关行业将受益，带动市场稳增长。
2. 疫情影响持续化，新冠检测及特效药相关公司受益：疫情对消费及医疗行业仍有影响，相关公司可能受益。
3. 地产业或将迎来政策底：中央及地方政策频出，助力地产行业复苏。
4. 俄乌冲突长期化，能源价格高位盘整：能源价格波动可能持续，对相关行业有利。
5. 后疫情时代，消费行业迎来修复：必选消费、餐饮、旅游、航空等行业有望业绩回暖。
6. 持续回购的公司股价率先企稳反弹：回购规模增长，相关公司可能率先反弹。

详细分析

市场走势回顾

• 2022上半年：恒生指数下跌11.54%，国企指数下跌14.01%，恒生科技指数下跌26.17%。
• 分阶段表现：市场走势分为五个阶段，其中第二阶段（2月18日-3月15日）恒指大跌25.72%，科技指数大跌38.67%，主要受俄乌局势、科技公司“退市”风波、地产业流动性风险等因素影响。
• 行业表现：能源业表现最佳，上涨35.95%；资讯科技业表现最差，下跌23.97%。

财政与货币政策

• 财政政策：以基建为着力点，推动经济复苏。
• 货币政策：M2增速回升，新增社融同比减少，但政策仍以“稳”为主，5年期LPR下调，有助于稳定经济增长。

疫情与市场影响

• 全球疫情：各国疫情形势复杂，但对美股影响微乎其微，对港股影响逐步减小。
• 内地疫情：上海疫情带来深刻教训，疫情防控更加坚决，对经济和市场的影响力减小。

俄乌局势与能源价格

• 制裁影响：美欧制裁俄罗斯，导致能源价格大涨，推升通胀，进一步影响美联储加息。
• 能源价格走势：NYMEX原油价格从93美元/桶涨至130.50美元/桶，布伦特原油价格从99.41美元/桶涨至139.13美元/桶。

科技股分析

• 科技股表现：2022年一季度科技股整体表现不佳，但部分公司如腾讯、阿里巴巴、京东等仍保持一定增长。
• 科技股走势：科技股是港股走势的关键，其股价回升取决于业绩回暖。

港股估值与ETF

• 港股估值：当前港股估值处于历史低位，具备较高的中长期配置价值。
• ETF表现：三大指数ETF受到市场热捧，显示投资者信心逐步恢复，其中盈富基金、恒生中国企业ETF、南方恒生科技ETF表现突出。

结论

2022年下半年港股市场有望迎来估值修复，科技股和地产股是市场走势的关键方向。尽管面临美联储加息、疫情反复等挑战，但中国经济韧性较强，政策支持明显，港股中长期配置价值显现。投资者可关注三大指数ETF，把握市场机会。