20220409-东吴证券-长安汽车-000625.SZ-3月批发环比+70.91_芯片短缺缓解_3页_429kb

报告摘要

长安汽车 (000625) 详细总结

核心内容概述

长安汽车（000625）在2022年3月实现了显著的销量与产量增长，受益于芯片短缺问题的缓解。公司整体表现优于行业，同时其自主板块和合资板块均有所提升。基于此，分析师维持“买入”投资评级，并对未来的盈利能力持乐观态度。

主要观点

3月销量与产量增长：
长安汽车3月产量为226,675辆，同比增长9.28%，环比增长73.22%；销量为236,104辆，同比增长4.30%，环比增长70.91%。
- 长安自主：产量130,958辆，同比增长31.48%，环比增长110.00%；销量130,444辆，同比增长19.73%，环比增长92.11%。
- 长安福特：产量23,541辆，同比增长19.76%，环比增长140.09%；销量23,500辆，同比增长0.64%，环比增长96.92%。
行业表现对比：
3月乘用车批发销量为177.3万辆，环比增长22%，但同比下降4%。长安汽车整体及各品牌表现优于行业。
- Q1整体表现：Q1乘用车批发销量为540万辆，同比增长7.94%；长安Q1批发销量为65.14万辆，同比增长1.63%，低于行业整体增长。
- 长安自主：Q1批发销量35.3万辆，同比下降2.95%。
- 长安福特：Q1批发销量6.0万辆，同比下降6.39%。
新车发布与市场影响：
- 长安自主：3月推出混动车型UNI-KiDD，定价17.69-19.29万元，百公里加速8.1秒，馈电油耗5L/100km，纯电续航130km；UNI-V正式上市，指导价10.89-13.19万元，预计对销量提升有积极作用。
- 长安福特：新一代蒙迪欧开启预售，厂商指导价15.98-21.98万元，显示其在高端市场的布局。
库存情况：
3月长安汽车整体去库9,429辆，其中长安自主库存环比增长514辆，长安福特库存增长41辆，长安马自达去库2,890辆。
盈利预测与估值：
长安汽车2021-2023年营业收入预测分别为1062.14亿元、1378.66亿元、1735.74亿元，同比增长25.6%、29.8%、25.9%。
归母净利润预测为45.47亿元、59.46亿元、70.17亿元，同比增长36.8%、30.8%、18.0%。
每股收益预测为0.60元、0.78元、0.92元，对应PE估值分别为18倍、14倍、12倍。
分析师认为，未来业绩有望迎来新一轮改善，因此维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

收盘价：10.99元
一年最低/最高价：10.64元 / 26.71元
市净率：1.51倍
流通A股市值：64,286.60百万元
总市值：83,877.37百万元

基础数据

每股净资产：7.29元
资产负债率：57.83%
总股本：7,632.15百万股
流通A股：5,849.55百万股

财务预测

资产负债表：
- 流动资产：2020A 72,890百万元；2021E 87,970百万元；2022E 109,331百万元；2023E 134,930百万元。
- 非流动资产：2020A 48,026百万元；2021E 49,189百万元；2022E 50,753百万元；2023E 53,273百万元。
- 负债合计：2020A 67,435百万元；2021E 79,043百万元；2022E 95,902百万元；2023E 116,861百万元。
- 所有者权益合计：2020A 53,480百万元；2021E 58,115百万元；2022E 64,182百万元；2023E 71,342百万元。
利润表：
- 营业总收入：2020A 84,566百万元；2021E 106,214百万元；2022E 137,866百万元；2023E 173,574百万元。
- 归属母公司净利润：2020A 3,324百万元；2021E 4,547百万元；2022E 5,946百万元；2023E 7,017百万元。
- 每股收益：2020A 0.44元；2021E 0.60元；2022E 0.78元；2023E 0.92元。
- 毛利率：2020A 14.30%；2021E 14.50%；2022E 14.50%；2023E 14.50%。
- 归母净利率：2020A 3.93%；2021E 4.28%；2022E 4.31%；2023E 4.04%。
现金流量表：
- 经营活动现金流：2020A 10,676百万元；2021E 7,490百万元；2022E 11,848百万元；2023E 15,634百万元。
- 投资活动现金流：2020A 3,605百万元；2021E -4,537百万元；2022E -5,270百万元；2023E -6,273百万元。
- 筹资活动现金流：2020A 7,047百万元；2021E 384百万元；2022E 560百万元；2023E 416百万元。
- 现金净增加额：2020A 21,295百万元；2021E 3,337百万元；2022E 7,138百万元；2023E 9,778百万元。