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吉利汽车8月销量与财务预测总结

核心内容概述

吉利汽车2021年8月总销量为88,348辆，同比下滑22.12%，环比下降11.01%。尽管整体销量承压，但部分重点车型和新能源车型表现良好，显示出吉利在市场复苏中的潜力。同时，公司维持对未来的盈利预测和“买入”投资评级。

主要观点与关键信息

1. 销量表现

• 总销量：8月吉利汽车总销量为88,348辆，同比-22.12%，环比-11.01%。
• 领克品牌：销量6,039辆，同比-64.68%，环比-66.86%，表现疲软。
• 新能源车型：销量8,201辆，同比+24.09%，环比+5.22%，增长显著。
• 海外出口：销量6,225辆，同比-1.53%，环比-11.75%，出口表现受芯片短缺影响。
• 重点车型：
  • 星越L：销量10,036辆，环比+65.64%，表现强劲。
  • 星瑞：自2020年11月上市以来月均销量过万。
  • 第四代帝豪：自7月30日预售以来累计订单突破1.5万辆。
  • 博越+博瑞：销量18,227辆，同比-20.52%，环比-1.06%。
  • 新缤越：上市以来累计订单突破1.3万辆。
  • 双缤：销量11,617辆，同比-26.61%，环比-10.25%。

2. 芯片短缺影响

芯片短缺是8月销量下滑的主要原因，尤其对领克品牌和海外出口造成较大压力。去年同期吉利3.0老款车型销量较好，形成较高基数，导致同比下滑。

3. 新车周期与市场布局

• 吉利在成都车展推出全新帝豪、博越X、领克03+Cyan定制版、领克05+等车型，进一步丰富产品矩阵。
• 极氪001预定保持火热，预计下半年销量有望实现快速增长。
• 中国星高端品牌矩阵（星瑞+星越L+星越S）逐步成型，推动公司高端化转型。

4. 价格策略

• 重点车型折扣率：星越L/星越S维持无折扣，星瑞/帝豪S折扣率分别为0.18%和1.15%，价格策略相对稳定。

5. 盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2021E归母净利润为71亿元，EPS为0.73元。
  • 2022E归母净利润为109亿元，EPS为1.11元。
  • 2023E归母净利润为152亿元，EPS为1.55元。
• 估值指标：
  • 2021E P/E为32.57倍，2022E为21.42倍，2023E为15.34倍。
  • 当前市值对应的PE为33倍，未来估值有望进一步下降。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月吉利汽车股价涨幅相对大盘将超过15%。

6. 财务预测（2020A-2023E）

资产负债表

• 资产总计：从110,816百万元增长至179,173百万元（2023E）。
• 流动资产：持续增长，从50,935百万元增至113,251百万元。
• 非流动资产：从59,881百万元增至65,922百万元。
• 负债合计：从46,602百万元增至80,837百万元，资产负债率从42.05%升至45.12%。

利润表

• 营业收入：预计从92,114百万元增至170,946百万元（2023E）。
• 归母净利润：从5,397百万元增至15,235百万元（2023E），净利润增长率显著提升。
• 毛利率：从16.00%逐步提升至17.90%，盈利能力增强。
• 销售净利率：从6.03%提升至9.09%，销售效率提高。

现金流量表

• 经营活动现金流：从1,597百万元增长至20,217百万元（2023E），现金流状况改善。
• 投资活动现金流：持续为负，但金额逐渐减少。
• 筹资活动现金流：2021E为-283百万元，2023E为-20百万元，筹资活动趋于稳定。
• 现金净增加额：从-304百万元增至16,488百万元（2023E），现金流改善显著。

7. 估值指标

• P/B：从3.64倍降至2.38倍，资产回报率提升。
• EV/EBITDA：从22.09倍降至11.65倍，估值进一步压缩。
• ROIC：从4.58%提升至13.42%，资本回报率显著提高。
• ROE：从8.48%提升至15.72%，股东回报率增强。

风险提示

• 全球疫情控制低于预期：可能影响供应链和市场需求。
• 下游乘用车需求复苏低于预期：可能拖累整体销量增长。
• 与沃尔沃合并协同效应低于预期：可能影响长期盈利能力。

投资建议

• 维持“买入”评级：基于吉利汽车在重点车型和新能源领域的良好表现，以及未来增长潜力。
• 估值合理：当前PE为33倍，未来PE有望进一步下降，具备投资价值。

数据来源

• 数据来源：Wind，东吴证券研究所
• 报告发布日期：2021年09月07日
• 证券分析师：黄细里
• 研究助理：杨惠冰