20230321-天风证券-天虹股份-002419.SZ-疫情扰动业绩承压_门店转型升级_线上数字化开启新成长曲线_3页_740kb

天虹股份（002419）总结

核心内容

天虹股份（002419）在2022年受到疫情扰动，业绩承压，但通过门店转型升级和线上数字化发展，开启了新的成长曲线。公司年报显示，2022年全年营收为121.25亿元，同比微降1.17%；归母净利润为1.20亿元，同比大幅下降48.26%；扣非后归母净利润为-1.88亿元，同比下降113.26%。尽管整体业绩下滑，但第四季度归母净利润同比增长122.3%，显示出复苏迹象。

主要观点

• 收入端：2022年购百营收39.31亿元，同比下降6.55%；超市营收79.43亿元，同比增长5.78%。购百受疫情影响，部分门店停业及租金减免影响较大；超市则受益于战略核心商品群的销售增长及到家业务的显著提升，全年到家客单量同比增长近60%，销售占比约22%。
• 线上发展：公司线上业务快速发展，线上商品销售及数字化服务GMV约57亿元，同比增长11.7%；整体数字化会员人数超4,200万，APP和小程序月活会员超490万。新增抖音、支付宝等外部获客平台，GMV达1.6亿元。
• 门店网络：截至2022年末，公司经营购百102家（含加盟、管理输出6家），超市119家（含独立超市30家）。全年新开购百/超市3/6家，关闭购百/超市3/16家，解约未开业购百项目9个，未开业独立超市项目7个。
• 可比店表现：可比店营收为108.01亿元，同比下降1.64%。购百营收同比下降10.85%，超市营收同比增长3.81%。购百利润总额同比下降13.01%，超市利润总额同比增长1.29%。
• 毛利端：2022年毛利润为44.63亿元，毛利率为36.81%，同比下降2.4个百分点，主要由于租金减免影响。
• 费用端：期间费用率37.8%，同比下降1.2个百分点，其中销售费用率下降0.8个百分点，管理费用率下降0.1个百分点，研发费用率上升0.2个百分点，财务费用率下降0.5个百分点。
• 利润端：2022年归母净利润为1.20亿元，同比下降48.26%；扣非后归母净利润为-1.88亿元，同比下降113.26%。还原租金减免后，归母净利润为2.18亿元，同比下降6.04%。
• 投资建议：公司作为以百货为主的多业态龙头，积极推进线上线下一体化优化与体验升级，拓展公域流量获客。考虑到线下业态复苏的不确定性，下调2023/2024年归母净利润预测至2.73/3.81亿元，新增2025年归母净利润预测为4.5亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济风险、客流恢复不及预期、新业态和新店扩展速度不及预期。

关键信息

• 财务数据和估值：

  • 营业收入：2022年为121.25亿元，预计2023-2025年分别为12,731.28亿元、13,431.50亿元、14,237.39亿元。
  • 归属母公司净利润：2022年为1.20亿元，预计2023-2025年分别为2.73亿元、3.81亿元、4.5亿元。
  • EPS（每股收益）：2022年为0.10元，预计2023-2025年分别为0.23元、0.33元、0.39元。
  • 市盈率（P/E）：2022年为59.86，预计2023-2025年分别为26.36、18.87、15.81。
  • 市净率（P/B）：2022年为1.78，预计2023-2025年分别为1.76、1.69、1.56。
  • EV/EBITDA：2022年为-16.13，预计2023-2025年分别为-10.47、-18.91、-14.22。

• 基本数据：

  • A股总股本：1,168.85百万股。
  • 流通A股股本：1,168.53百万股。
  • A股总市值：6,685.81百万元。
  • 流通A股市值：6,684.01百万元。
  • 每股净资产：3.46元。
  • 资产负债率：86.70%。

• 财务预测摘要：

  • 经营活动现金流：2022年为2,403.78百万元，预计2023-2025年分别为798.81百万元、3,371.55百万元、-1,548.53百万元。
  • 投资活动现金流：2022年为-123.61百万元，预计2023-2025年分别为-77.67百万元、32.73百万元、7.64百万元。
  • 筹资活动现金流：2022年为-1,975.32百万元，预计2023-2025年分别为-986.13百万元、111.92百万元、-147.20百万元。
  • 现金净增加额：2022年为304.85百万元，预计2023-2025年分别为-264.99百万元、3,516.20百万元、-1,688.10百万元。

• 利润表：

  • 营业利润：2022年为233.38百万元，预计2023-2025年分别为397.11百万元、551.44百万元、651.83百万元。
  • 净利润：2022年为119.52百万元，预计2023-2025年分别为273.86百万元、381.63百万元、454.93百万元。

• 主要财务比率：

  • 营业收入增长率：2022年为-1.17%，预计2023-2025年分别为5.00%、5.50%、6.00%。
  • 归属于母公司净利润增长率：2022年为-48.26%，预计2023-2025年分别为127.03%、39.74%、19.36%。
  • 毛利率：2022年为36.81%，预计2023-2025年分别为40.90%、39.35%、38.20%。
  • 净利率：2022年为0.99%，预计2023-2025年分别为2.14%、2.84%、3.19%。
  • ROE（净资产收益率）：2022年为2.97%，预计2023-2025年分别为6.67%、8.93%、9.89%。
  • ROIC（投入资本回报率）：2022年为-1.59%，预计2023-2025年分别为-2.73%、-2.90%、-2.40%。
  • 资产负债率：2022年为86.70%，预计2023-2025年分别为84.53%、86.71%、84.51%。
  • 净负债率：2022年为-79.15%，预计2023-2025年分别为-83.78%、-155.51%、-108.48%。
  • 流动比率：2022年为0.83，预计2023-2025年分别为0.86、0.95、1.01。
  • 速动比率：2022年为0.75，预计2023-2025年分别为0.79、0.87、0.93。

• 投资评级：维持“买入”评级。

• 风险提示：宏观经济风险、客流恢复不及预期、新业态和新店扩展速度不及预期。