20210314-东兴证券-A股策略周报_估值下_盈利上_把握周期景气上行_12页_916kb

估值下、盈利上，把握周期景气上行

核心内容总结

本报告分析了2021年A股市场在估值下行、盈利上行的背景下，如何把握周期景气上行的投资机会。报告指出，全球无风险利率上行对高估值板块形成压力，而业绩窗口期更应关注盈利改善的优质赛道。

主要观点

1. 全球无风险利率上行，高估值板块承压

• 美国10年期国债收益率从1月底的1.05%上升至3月12日的1.64%，带动全球无风险利率上行。
• 中债10年期国债收益率上升至3.26%，近一月增加4bp。
• 英国、法国、德国10年期国债收益率也分别上升25bp、15bp、17bp。
• 高估值板块（如国防军工、食品饮料、医药等）受到较大冲击，3月以来跌幅显著。

2. 四季度全A累计增速由负转正，复苏加快

• 截至3月13日，A股市场有2918家公司披露了2020年报业绩预告，整体披露率为69.30%。
• 全A累计归母净利润同比增速达16.63%，高于2019年的6.67%。
• 第四季度市场复苏加速，创业板、主板、全A同比增速分别达到61.81%、51.40%、734.41%。
• 机械、基础化工等行业预喜公司数环比改善明显，显示出强劲的盈利复苏。

3. 周期与成长行业表现突出，部分细分行业仍具高景气

• 2020年累计净利润增速为正的行业有24个，其中基础化工、有色金属、电力设备及新能源、机械、通信行业增速显著。
• 机械、有色和基础化工行业累计净利润增速持续上升，且处于高位。
• 交通运输行业受疫情影响，全年业绩增速为负，但四季度有所回升。

4. 估值与盈利匹配度高，关注顺周期与业绩弹性行业

• 业绩增速较高且PEG<1的行业集中在基础化工、电力设备及新能源、机械、医药、国防军工、家电等行业。
• 建议关注仍有上行空间的顺周期行业，如有色金属、基础化工、机械及其细分领域（铜、工程机械等）。
• 同时，前期估值较低且未来业绩弹性大的行业，如地产、银行和线下消费（餐饮、旅游、电影、线下零售等）。

关键信息

估值与盈利趋势

• 全球无风险利率持续上行，对高估值板块形成压力。
• 业绩窗口期应更关注分子端盈利改善的行业。

市场复苏表现

• 四季度全A累计增速由负转正，显示市场复苏加速。
• 创业板全年累计增速达126.36%，主板、全A累计增速实现由负转正。

行业表现分析

• 周期性行业占增速前50细分行业中的60%，显示出强劲的复苏动力。
• 铜库存处于历史低位，需求有望持续上行，价格上行仍有动力。
• “碳达峰、碳中和”政策推动新能源汽车、光伏等行业发展，预计保持高景气。

投资建议

• 配置建议关注：有色金属、基础化工、机械及其细分领域（铜、工程机械等）。
• 同时关注地产、银行和线下消费等前期估值较低但业绩弹性大的行业。

风险提示

• 数据统计偏差
• 疫情发展超出预期
• 市场波动超出预期

行业评级体系

• 公司投资评级：以沪深300指数为基准，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡。

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