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爱柯迪（600933）2024年中报总结

业绩概况

爱柯迪发布2024年中报，上半年营收325亿元，同比增长23%，归母净利450亿元，同比增长14%，扣非归母净利418亿元，同比增长7%。其中二季度营收环比下降2%，归母净利环比下降4%，符合预期但实际经营略有压力。

细分业务分析

1. 中小件业务
   公司作为铝压铸小件的隐形冠军，在传统中小件领域占据头部优势。过去十年营收增速持续高于全球汽车行业平均，在订单规模和精益管理上实现盈利水平领先行业5个百分点以上。
2. 中大件转型
   布局电动化与轻量化，三季度扩产后大吨位压铸机（1800T~6100T）产品产销量占比超15%。公司计划2025年占比达25%以上，2030年达40%。其大件铝铸件单车价值量有望从1500-2500元提升至万元级，重塑产品结构。
3. 海外产能扩张
   海外布局加速：墨西哥二期、马来西亚工厂（7月竣工）及欧洲工厂产能稳步推进。三季度订单提前提货导致二季度营收环比弱于行业，但预计海外产能落地将强化中长期增长。

关键驱动因素

• 成本控制：毛利率环比下降9个百分点，主要因尺寸损失、原材料（铝价）及运价上涨。汇兑损失减少约0.26亿元，研发费率提升带动创新驱动。
• 风险因素：汇率波动、原材料成本压力、新品类扩张进度及行业销量增速是需关注的变量。

财务与估值调整

• 调整预测结果：2024-2026年归母净利从115/142/169亿元修正为100/122/150亿元，增速从9%/22%/23%变更为17%/31%/23%。
• 目标PE从25倍调低至20倍，目标价调整为204元，维持“强推”评级，对应估值修复弹性较大。

投资建议

公司在电动化轻量化趋势下具备显著成长潜力，产能扩张与产品结构优化将对长期盈利产生支撑。随着海外布局产能释放，中大件业务增长有望成为新引擎。

风险提示

• 成本端压力（汇率、铝价、运费）
• 行业销量不及预期
• 新产品扩张销量不达预期