20220428-东吴证券-爱柯迪-600933.SH-2022年Q1季报点评_盈利能力企稳改善_3页_562kb

爱柯迪 (600933) 2022年Q1季报点评总结

核心内容

爱柯迪于2022年4月28日发布了2022年第一季度业绩报告，并维持“买入”投资评级。公司Q1营收实现逆势增长，净利润虽同比下滑但环比显著改善，反映出其在行业下行周期中的较强抗压能力及业务拓展成效。

主要观点

• 业绩表现

  • 2022年Q1营收为9.03亿元，同比增长12.7%，环比增长5.8%。
  • 归母净利润为0.85亿元，同比下降21.1%，但环比增长173.9%。
  • 扣非归母净利润为0.63亿元，同比下降23.0%，环比增长316.2%。

• 盈利改善因素

  • 毛利率保持稳定，为23.35%，环比微升0.1个百分点。
  • 财务费用率大幅下降，从2021年Q1的5.03%降至0.9%，主要受益于汇兑损失减少。
  • 整体费用率环比下降5.16%，有效支撑了利润的回升。

• 业务拓展与产能扩张

  • 公司积极提升现有产品市场份额，增强在中小件市场的竞争力。
  • 把握电动智能化趋势，加速新能源、热管理系统、智能驾驶视觉系统等项目的布局。
  • 2021年全年新能源相关项目预计贡献约70%的新增销售收入。
  • 柳州生产基地已基本交付，智能制造科技产业园与墨西哥北美基地正在建设中，预计2022年下半年投入使用。
  • 马鞍山新能源汽车三电系统及结构件项目已进入设计规划阶段，产能储备充足。

• 盈利预测与估值

  • 2022-2024年营收预测分别为40.41/49.45/60.42亿元，同比增长分别为26.1%/22.4%/22.2%。
  • 归母净利润预测分别为4.47/5.51/6.78亿元，同比增长分别为44.1%/23.4%/22.9%。
  • 每股收益预测分别为0.52/0.64/0.79元，对应PE分别为19.25/15.59/12.68倍。
  • 公司估值持续走低，反映市场对其未来增长的信心增强。

• 财务指标

  • 资产负债率逐步上升，2022E为35.78%，2024E预计达43.03%。
  • 每股净资产从2021A的5.29元上升至2024E的6.16元。
  • ROE（摊薄）从6.79%提升至12.76%，显示盈利能力增强。
  • ROIC从6.89%提升至8.79%，资产回报效率提高。

• 风险提示

  • 铝合金价格波动可能影响成本。
  • 海运运输费用持续上涨可能增加物流成本。
  • 下游汽车行业芯片短缺可能对生产造成短期扰动。

关键信息

• 行业背景：2022年Q1全球汽车产量约1851万辆，环比下降12.2%；全国汽车销量约548.6万台，同比增长9.1%，环比下降16.1%。
• 新能源项目：新能源车销量约118.4万辆，环比下降9.1%，但公司新能源相关项目放量，推动营收增长。
• 投资建议：维持“买入”评级，基于盈利预测改善及行业趋势向好。
• 财务健康度：公司现金流状况良好，经营活动现金流持续增长，但投资活动现金流为负，显示持续扩张态势。

市场数据

财务预测表（单位：百万元）

资产负债表

利润表

现金流量表

投资评级标准

估值指标

相关研究

• 《爱柯迪(600933)：下游复苏Q3营收环比改善，短期扰动业绩承压》（2022-03-18）
• 《爱柯迪(600933)：下游复苏Q3营收环比改善，短期扰动业绩承压》（2021-10-28）
• 《爱柯迪(600933)：2021半年报点评：短期扰动业绩承压，新能源项目持续》（2021-08-19）

免责声明

本报告为东吴证券研究所发布，仅供客户参考，不构成投资建议。报告内容基于公开信息及分析师研究，不保证准确性与完整性。东吴证券可能持有报告提及公司证券并提供相关服务，市场有风险，投资需谨慎。