20220428-西部证券-科伦药业-002422.SZ-2022年一季报点评_一季度业绩超预期_看好全年恢复性增长_3页_249kb
报告摘要
科伦药业2022年一季度业绩总结
核心内容
科伦药业（002422.SZ）在2022年一季度实现了业绩超预期，展现出良好的恢复性增长态势。公司营业收入和净利润均同比增长，其中归母净利润增长显著，为66.08%，显示出公司在市场环境中的强劲表现。
主要观点
- 业绩表现强劲：2022年一季度公司营业收入达到44.82亿元，同比增长7.97%；归母净利润为2.91亿元，同比增长66.08%；扣非归母净利润为2.64亿元，同比增长70.52%。
- 上半年业绩预测乐观：公司预计2022年上半年归母净利润为6.65亿至7.64亿元，同比增长35%至55%；二季度归母净利润为3.74亿至4.73亿元，同比增长18%至49%。
- 盈利能力提升：公司净利率从2021年的3.75%提升至2022年一季度的6.05%，主要得益于子公司川宁产品价格的上涨以及公司产品结构的持续优化。
- 费用率下降：公司整体费用率同比下降4.5pct，销售费用率下降3.3pct，管理费用率、研发费用率和财务费用率分别下降0.3pct、0.8pct和0.1pct。
- 创新药布局加速：公司目前有12项临床研究项目和超过30项临床前开发项目，其中A167 PD-L1单抗已提交NDA，预计年底有望获批上市；Trop2 ADC新药SKB264已启动III期临床试验，创新药布局即将进入收获期。
- 长期发展潜力大：公司通过仿制药持续放量和产品结构优化，推动长期发展，具备良好的成长能力。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 16,464 | 17,277 | 19,362 | 21,544 | 23,884 |
| 营业收入增长率 | -6.6% | 4.9% | 12.1% | 11.3% | 10.9% |
| 归母净利润（百万元） | 829 | 1,103 | 1,244 | 1,478 | 1,770 |
| 归母净利润增长率 | -30.8% | 32.9% | 12.9% | 18.8% | 19.7% |
| 每股收益（EPS） | 0.58 | 0.77 | 0.87 | 1.04 | 1.24 |
| 市盈率（P/E） | 27.5 | 20.7 | 18.3 | 15.4 | 12.9 |
| 市净率（P/B） | 1.7 | 1.6 | 1.5 | 1.4 | 1.3 |
盈利能力分析
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| ROE | 6.2% | 8.1% | 8.6% | 9.4% | 10.3% |
| 毛利率 | 54.2% | 55.7% | 56.2% | 56.8% | 57.4% |
| 营业利润率 | 6.1% | 7.6% | 7.7% | 8.4% | 9.2% |
| 销售净利率 | 4.8% | 5.0% | 6.2% | 6.6% | 7.1% |
偿债能力分析
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率 | 56.2% | 55.2% | 55.2% | 54.9% | 54.7% |
| 流动比率 | 1.20 | 1.32 | 1.32 | 1.57 | 1.77 |
| 速动比率 | 0.92 | 0.79 | 1.02 | 1.28 | 1.43 |
投资评级
- 公司评级：买入
- 股票代码：002422
- 当前价格：15.99元
- 评级说明：买入评级表示公司未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数20%以上。
风险提示
- 产品价格下降
- 仿制药集采超预期
- 新药研发进展不及预期
结论
科伦药业在2022年一季度展现出强劲的业绩增长，主要得益于子公司川宁产品价格提升、产品结构优化及仿制药市场拓展。公司创新药布局逐步进入收获期，为未来增长提供动力。尽管存在一定的市场风险，但公司整体表现出良好的盈利能力和成长潜力，维持“买入”评级。
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