20230427-东吴证券-科伦药业-002422.SZ-2022和2023年一季报点评_厚积薄发_创新持续兑现_3页_482kb

投资要点

报告聚焦科伦药业（002422）2022年和2023年一季度的财务表现与创新进展。2022年公司实现营业收入189.13亿元，同比增长9%；归属于母公司净利润17.09亿元，同比增长55%。主要驱动力包括加强制剂销售、原料药中间体价格高景气以及科伦博泰确认授权收入。2023年一季度，净利润81亿元，同比增长178%，主要受益于海外授权收入。

创新药与技术进展

公司在ADC（抗体药物偶联物）和MSD授权领域取得显著突破。2022年对外授权项目累计协议总额近118亿美元，包含多个ADC项目的授权和研发资助。核心品种如SKB264（TROP2-ADC）在三阴性乳腺癌III期临床试验中进展顺利，联合K药开展多中心篮子实验。同时，A166（HER2-ADC）乳腺癌项目已提交pre-NDA申请，将进一步推动创新药管线。

业务稳健发展

公司三大业务板块表现稳定：输液业务受益于疫情期间恢复和重症增加，短期发货量显著提升；制剂业务利空出清，仿制药大单品通过集采后，首仿和高仿药储备丰富；原料药中间体市场稳健，抗生素中间体需求持续，并通过合成生物学项目如红没药醇和麦角硫因增加业绩潜力。

盈利预测与投资评级

报告维持“买入”评级，上调2023-2024年净利润预测至210亿元和223亿元，预计2025年净利润255亿元。当前市值对应PE分别为21倍、20倍和18倍（2023-2025年），反映业绩稳定性和创新催化剂丰富。基本面支持公司价值重估。

风险提示

潜在风险包括原料药和中间体价格下跌、新药研发失败、市场竞争加剧以及新冠疫情不确定性。需密切关注价格波动和研发进度，以评估投资前景。