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科伦药业（002422.SZ）2022年上半年总结

核心内容

科伦药业在2022年上半年实现了显著的业绩增长，净利润上调至8.2-8.9亿元，同比增长66.39%-80.59%，基本每股收益上调至0.58-0.62元/股，同比增长65.71%-77.14%。Q2单季度归母净利润预计为5.29-5.99亿元，同比增长66.88%-88.96%。

主要观点

• 业绩超预期：公司2022年上半年业绩表现超出市场预期，主要得益于川宁产品价格维持高位以及新药板块持续放量。
• 创新进入收获期：公司与默沙东达成的生物大分子肿瘤项目A授权，带来约1.2亿元的收入，标志着公司在创新研发方面取得重要进展。
• 研发效率提升：研发改革后，公司研发效率显著提升，仿制带创新转型策略逐步显现成效，未来有望持续推动业绩增长。
• 盈利预测上调：基于公司当前表现和未来增长潜力，公司2022-2024年归母净利润预计分别为14.3亿元、16.2亿元、17.6亿元，对应增速分别为29.5%、13.3%、9.0%。EPS分别为1.00元、1.14元、1.24元，对应PE分别为19X、17X、16X，维持“买入”评级。

关键信息

业绩增长来源

• 川宁产品：主要产品价格维持高位，为公司利润提供稳定支撑。
• 新药板块：新药产品持续放量，贡献约2.5-3亿元收入。
• 授权收入：与默沙东的授权交易带来显著收入增长，项目总交易金额超过14亿美元。

2022年上半年财务预测

• 营业收入：约200.07亿元，同比增长15.8%。
• 归母净利润：约14.28亿元，同比增长29.5%。
• EPS：1.00元/股。
• 净利率：7.1%。
• ROE：9.2%。

财务结构

• 资产负债率：2022年预计为62.1%，略有上升。
• 流动比率：1.0，保持稳定。
• 速动比率：0.7，略有提升。
• 现金：2022年预计为75.36亿元，显著增长。

风险提示

• 行业政策变化：可能对公司业务产生影响。
• 川宁项目不达预期：影响公司利润。
• 仿制药一致性评价进度滞后：可能影响公司业绩增长。
• 新药研发失败：可能影响公司创新战略的推进。

盈利预测与估值

长期投资逻辑

• 大输液产业升级：公司持续推进大输液产业升级，提升盈利能力。
• 结构调整：通过结构调整，公司逐步实现盈利增长。
• 环保标准提升：国内环保标准提高，川宁业务利润改善。
• 仿制带创新：公司仿制药逐步进入收获期，为未来业绩增长提供动力。
• 创新药推进：公司首个创新产品A167（PD-L1）有望在年底或明年初获批上市，进一步推动业绩增长。

股票信息

• 行业：化学制药
• 前次评级：买入
• 7月6日收盘价：19.18元
• 总市值：27,339.61百万元
• 总股本：1,425.42百万股
• 自由流通股占比：79.17%
• 30日日均成交量：12.50百万股

股价走势

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分析师声明

本报告由分析师张金洋（执业证书编号：S0680519010001）和胡佶碧（执业证书编号：S0680519010003）撰写，观点反映了他们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对同期基准指数涨幅在15%以上）
• 行业评级：增持（相对同期基准指数涨幅在10%以上）

免责声明

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