20211025-招商期货-贵金属周度报告_能源危机推升通胀预期_避险情绪助力贵金属_8页_973kb

贵金属周度报告总结（2021年10月18日—2021年10月22日）

核心内容

本周贵金属市场受到能源危机和通胀预期的推动，价格整体上涨。黄金和白银分别上涨1.46%和4.46%，但周五因美联储主席鲍威尔的鹰派言论，金价未能守住1800美元/盎司关口。市场关注点集中在美联储是否愿意为抑制通胀而加息，以及此举对经济复苏的影响。

主要观点

• 贵金属价格走势：国际金价全周上涨1.46%，至1792.28美元/盎司；国际银价全周上涨4.46%，至24.299美元/盎司。
• 库存变化：全球白银库存涨跌互现，COMEX库存增加2吨，上期所库存增加63吨，金交所库存减少38吨。国内白银显性库存连续两周跌破4700吨。
• ETF持仓：黄金ETF持仓减少3.49吨，白银ETF持仓减少180吨。
• CFTC持仓：黄金机构净多持仓略有减少，白银机构净多持仓大幅增加284%。
• 市场情绪：避险情绪支撑贵金属价格，能源危机引发的通胀担忧推动价格上涨，但美联储加息预期压制了上涨空间。
• 操作建议：建议逢低做多，维持国庆以来空单逢低获利了结的策略，同时关注经济是否重回衰退，以判断避险需求对贵金属的影响。

关键信息

一、贵金属近期行情回顾

• 国际金价上涨1.46%，至1792.28美元/盎司。
• 国际银价上涨4.46%，至24.299美元/盎司。
• 金银比小幅回落至73.76。
• 上期所白银主力合约价格为5010元/千克，黄金主力合约价格为371.08元/克。
• 上期所白银T+D价格为4973元/千克。
• 国内白银显性库存连续两周跌破4700吨。

二、能源危机与通胀预期

• 美国9月非农数据低于预期，新增就业19.4万人，失业率降至4.8%。
• 服务业新增强劲，工资收入环比增长0.6%，同比增幅达4.6%。
• 能源危机推升通胀预期，支撑贵金属价格。
• 美联储11月可能按计划实施缩减购债计划，但短期加息可能性不大。

三、市场动态与操作建议

• 递延费与交收量：上海黄金交易所白银交收量本周为557吨，连续三个交易日出现空付多现象，显示实物需求增加。
• 内外价差：国内贵金属价格强于国外，内外价差缩小，出口套利窗口关闭。
• 风险提示：美联储可能意外加息，需密切关注。

图表与数据来源

• 图1：贵金属期货现货价格变化（来源：WIND,招商期货研究所）
• 图2：COMEX白银库存与上期所库存（来源：Wind,招商期货研究所）
• 图3：上海黄金交易所白银库存（来源：Wind,招商期货研究所）
• 图4：国内白银显性库存（来源：Wind,招商期货研究所）
• 图5：白银TD与上期所白银主力价差（来源：Wind,招商期货研究所）
• 图6：伦敦黄金库存（来源：Wind,招商期货研究所）
• 图7：伦敦白银库存（来源：Wind,招商期货研究所）
• 图8：金银比（来源：WIND,招商期货研究所）
• 图9：CFTC黄金机构持仓（来源：Wind,招商期货研究所）
• 图10：CFTC白银基金持仓（来源：Wind,招商期货研究所）
• 图11：黄金ETF基金持仓（来源：Wind,招商期货研究所）
• 图12：白银ETF基金持仓（来源：Wind,招商期货研究所）

研究员简介

徐世伟，招商期货研究所金融衍生品高级研究员，金融风险管理师（FRM），上期所（贵金属期权）优秀讲师，有8年以上期货及衍生品投资研究经历，擅长FICC衍生品研究与结构型产品设计，对贵金属尤其是白银产业链有深入了解，目前从事白银、纸浆等大宗商品研究。

重要声明

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