国防军工行业航空发动机产业链系列报告之二：航发产业链全景解析，动力强国，旭日东升-20211230-申万宏源-69页_2mb

航空发动机产业链全景解析：动力强国，旭日东升

核心内容概述

航空发动机被誉为“工业皇冠明珠”，是衡量国家科技水平和综合国力的重要标志，其价值占飞机整机的约25%，在军用飞机中占比更高。航空发动机行业具有高技术门槛、高投入、长周期的特征，是典型的“长坡厚雪”赛道。随着我国航空发动机产业的快速发展，特别是“飞发分离”、“两机专项”等政策的推动，我国航发产业正逐步实现国产替代，并进入高速发展期。

主要观点

• 航空发动机的重要性：航空发动机是飞机的“心脏”，对飞机性能、可靠性有决定性影响，是航空产业发展的核心基础。
• 市场空间广阔：预计未来十年，我国含后市场服务的航空发动机市场空间约为26828亿元，其中军用市场空间约12072亿元，民用市场空间约14756亿元。
• 产业链竞争格局稳定：国内航空发动机产业链由航发集团主导，各环节竞争格局稳定，民营企业逐步渗透。
• 政策推动发展：国家政策支持下，航空发动机行业壁垒高、研发周期长，但具备高附加值，预计未来市场将持续增长。
• 国产替代加速：我国军用航空发动机已具备自主研发能力，民用发动机“长江”系列也取得阶段性进展，国产替代趋势明显。

关键信息

市场空间预测

• 军用市场：预计未来十年含后市场服务的军用航空发动机市场空间约为12072亿元。
• 民用市场：预计未来十年含后市场服务的民用航空发动机市场空间约为14756亿元。
• 全球市场：预计未来十年全球含后市场的军用航空发动机市场空间约为349.8亿美元，民用市场空间约为25732亿美元。

产业链结构

• 原材料：高温合金和钛合金为主要材料，国内龙头企业具有技术和先发优势。
• 零部件：锻铸件为核心，包括盘轴件、叶片、燃烧室等，各环节竞争格局稳定。
• 控制系统：航发控制占据国内市场垄断地位。
• 总装：航发动力为军用领域龙头，航发商发为民用领域主力军。
• 后市场：维修和保养市场空间与销售市场相当，是行业增长新动力。

技术发展趋势

• 军用航空发动机：推重比不断提升，目标更快、更高、更远，未来可能达到16-18。
• 民用航空发动机：涵道比不断增大，注重经济性，未来将更安全、高效率、低油耗、低排放。
• 核心机系列化：基于核心机不断改进改型，衍生出系列化军民发动机，降本增效。

国内发展现状

• 军用发动机：已具备自主研发能力，如WS-10、WS-15等，但与国外先进水平仍有差距。
• 民用发动机：“长江”系列已完成主要部件和系统的多轮设计试验迭代，C919将采用长江-1000发动机。
• 政策支持：自“十三五”以来，国家出台多项政策，推动航发产业发展，包括“两机专项”和“飞发分离”。

重点公司推荐

• 总装和分系统：航发动力、航发控制
• 零部件：中航重机、航宇科技、航亚科技、派克新材
• 原材料：抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、西部超导

风险提示

• 国产发动机研制进度不及预期
• 两机专项政策扶持力度不及预期
• 下游飞机放量不及预期

有别于大众的认识

1. 国产替代进程加快：尽管技术壁垒高，但我国已具备军用发动机的自主研发能力，民用发动机也取得阶段性进展，国产替代是大势所趋。
2. 竞争格局稳定：由于下游客户对原材料和零部件有严格的技术要求和转换成本，行业竞争格局稳定，新进入者难以撼动现有龙头企业的地位。

结论

航空发动机产业是高壁垒、长周期、高附加值的行业，我国虽起步较晚，但通过政策扶持和技术突破，已具备完整的产业链研发制造能力，正全力追赶世界一流梯队。随着军机列装加速和国产客机批量交付，我国航空发动机市场将迎来快速增长，投资机会显著，建议重点关注各环节的龙头企业。