20210902-国海证券-中航电子-600372.SH-事件点评_合同负债大幅增长_扣非净利润同增46__5页_733kb

中航电子（600372）事件点评总结

核心内容概述

中航电子（600372）在2021年9月2日发布半年度业绩报告，显示公司上半年业绩表现强劲，营业收入与净利润均实现同比增长，合同负债大幅增长，表明下游需求旺盛，公司订单充足，业绩弹性值得期待。国海证券维持对公司“买入”评级，并对其未来三年的盈利情况进行预测。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年上半年，公司营业收入为46.16亿元，同比增长29.03%；归母净利润为3.84亿元，同比增长45.74%；扣非净利润为3.39亿元，同比增长46.14%。
• 毛利率与费用率变化：毛利率为28.05%，同比下降1.19个百分点；期间费用率下降至11.05%，主要得益于财务费用的大幅降低，净利率同比上升0.96个百分点。
• 合同负债激增：合同负债达到6.41亿元，同比增长434.10%，显示出下游需求强劲，公司未来业绩增长潜力大。
• 托管业务拓展：公司承接中航机载公司14家企事业单位的托管业务，2021年上半年收取托管费用2,509.43万元，优质资产有望整合，提升公司整体盈利能力。
• 行业高景气带动增长：作为航电系统主要上市平台，公司受益于军工行业的高景气，尤其在C919飞机航电系统供应方面具备核心地位，未来成长空间广阔。
• 盈利预测与估值：预计2021-2023年归母净利润分别为8.55/10.13/12.39亿元，对应每股收益分别为0.44/0.53/0.64元。当前PE为41.51，未来三年PE逐步下降至28.66，估值吸引力增强。

关键信息

市场表现

• 股价表现：当前价格为18.41元，近一月换手率高达42.95%。
• 市值数据：总市值与流通市值均为37,561.61百万元，显示公司股权结构较为集中。
• 相对沪深300表现：近一月公司股价上涨12.0%，优于沪深300的1.2%。

盈利预测表（单位：百万元）

财务指标分析

• 盈利能力：毛利率稳定在28%左右，期间费用率持续下降，净利率稳步提升。
• 成长能力：收入与利润增速显著，尤其是2021年预计增长36%，显示公司具备较强增长潜力。
• 营运能力：总资产周转率提升，应收账款与存货周转率保持稳定，显示公司运营效率较高。
• 偿债能力：资产负债率上升，但流动比率和速动比率保持在合理区间，显示公司具备一定偿债能力。
• 现金流状况：经营活动现金流有所波动，但整体保持正向，投资活动现金流为净流出，筹资活动现金流为净流出，显示公司处于扩张阶段。

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司业绩增长明确，行业前景向好，未来成长空间大。
• 风险提示：
  • 市场竞争力下降风险；
  • 公司规模化效应不及预期风险；
  • 盈利不及预期风险；
  • 系统性风险。

研究团队信息

• 苏立赞：清华大学工学硕士，西北工大工学学士，10年军工行业经验，5年产业经验，5年投研经验。
• 钱佳兴：北京航空航天大学本硕，6年军工行业经验，3年产业经验，3年投研经验。
• 许牧：北京航空航天大学工学硕士，西北工大工学学士，6年航空制造领域产业经验。

投资建议

中航电子作为航电系统主要上市平台，受益于军工行业高景气，业绩表现强劲，合同负债增长表明市场需求旺盛，未来增长可期。研究团队基于对公司业务及行业趋势的深入分析，维持“买入”评级，认为其具备较高的投资价值。投资者应关注行业政策、订单情况及公司整合进展，同时注意相关风险因素。