上海新世纪资信-煤炭开采行业2022年度信用展望-27页_1mb

报告摘要

煤炭开采行业2022年度信用展望总结

核心内容概述

煤炭开采行业是国家重要的基础能源行业，具有周期性强、资本密集度高、政策敏感性高的特点。2021年以来，行业供需关系偏紧，煤价整体上涨并触顶，随后因限价和保供政策影响大幅回落，但全年煤价中枢仍高企。行业经营效益明显改善，但财务杠杆偏高，流动性风险突出。2022年行业供需格局趋于平衡，煤价或面临回调压力，但预计仍将处于高位。行业集中度持续提升，有助于市场趋稳，但企业信用质量分化加剧，部分企业面临较大信用风险。

主要观点

行业周期性：煤炭行业受宏观经济和固定资产投资影响显著，2021年煤价呈倒“V型”走势。
政策导向：国家持续推进“双碳”战略，引导行业智能化发展、去产能、保供应和稳煤价。
财务状况：行业整体财务杠杆偏高，流动性指标偏低，部分企业依赖外部融资，面临再融资压力。
信用分化：行业内企业信用质量分化加剧，优质企业信用等级提升，但部分企业信用利差扩大，存在流动性风险。
供需格局：随着先进产能释放和去产能政策推进，供需格局基本平衡，但煤炭需求长期面临弱化趋势。
资本投入：企业持续加大资本投入用于兼并重组、资源补充和智能化建设，导致债务压力持续存在。

关键信息

行业基本面

2021年前三季度，煤炭消费量保持较快增长，煤价高位运行，行业收入和盈利显著提升。
煤炭下游主要为电力、钢铁、建材和化工行业，合计占煤炭总消费量的80%以上，其中火电行业对煤炭需求影响最大。
煤炭产量集中在晋陕蒙地区，占比达72.37%。2021年前三季度原煤产量同比增长3.7%，主要受安全环保政策影响。
2021年前三季度，煤炭进口同比下降3.6%，其中澳煤禁运对炼焦煤进口影响显著。

行业政策

国家出台多项政策支持煤炭行业，包括智能化建设、保供增产、稳煤价、绿色低碳发展等。
2021年12月，发改委发布《2022年煤炭长期合同签订履约方案》，要求煤炭企业签订中长期合同，提高履约率，规范定价机制。

资本结构与融资

2021年前三季度，样本企业负债总额达4.46万亿元，资产负债率66.40%，仍处于较高水平。
有息债务合计2.74万亿元，债务期限以流动负债为主，债务滚存依赖外部融资。
2021年前三季度，煤炭行业信用债发行规模大幅收缩，净融资额为-705.47亿元，融资环境恶化。

流动性与现金流

2021年9月末样本企业流动比率107.95%，现金比率52.05%，流动性仍处于较低水平。
经营性现金流显著改善，2021年（E）样本企业经营性现金净流入为5303.09亿元，同比增长25.87%。
投资活动现金流多为净流出，投资支出回升，融资需求增加。

信用等级分布

2021年前三季度，煤炭行业发行债券主体共计17家，其中AAA级主体12家，占比70.59%。
截至2021年9月末，仍有49家煤炭企业存续债券，其中AAA级主体23家，占比46.94%；AA+级主体13家，占比26.53%。
信用等级利差持续走阔，中低等级债券利差仍未恢复至违约前水平，市场认可度不高。

行业趋势与风险提示

行业趋势：2022年行业供需格局基本平衡，煤价或回调但维持高位，行业集中度提升，市场趋稳。
风险提示：部分企业面临较大的再融资压力和流动性风险，需关注财务杠杆高、短期债务集中兑付的企业。
转型压力：双碳战略背景下，煤炭下游需求将趋于弱化，企业面临转型压力。
安全生产压力：随着开采深度增加，煤矿灾害风险上升，行业性安全生产压力长期存在。
政策敏感性：行业易受政策调控影响，需持续关注政策变化对行业及企业的影响。

样本数据分析

资源状况

资源禀赋决定企业经营业绩，晋陕蒙区域资源丰富，开采条件好，成本低。
部分企业因资源枯竭、开采条件差，面临生产压力。

原煤产量

样本企业2020年原煤产量合计23.59亿吨，同比增长5.67%。
前八位企业多位于晋陕蒙主产区，后十位企业多位于非主产区，资源条件不佳。

收入与盈利

2021年前三季度，样本企业营业收入和盈利明显提升，平均资产负债率下降。
综合毛利率22.88%，煤炭开采业务毛利率11.52%，显示行业盈利改善。
部分企业因业务调整和市场变化，盈利情况有所波动。

资本结构

样本企业平均资产负债率66.40%，仍处于较高水平。
刚性债务占比高，短期偿债压力大，部分企业流动性不足。

现金流状况

经营性现金流改善，但投资性现金流多为净流出。
筹资性现金流净流出，显示企业对外部融资依赖度较高。

总结

煤炭开采行业在2021年表现出较强的盈利能力和较高的行业集中度，但财务杠杆和流动性风险依然突出。2022年行业供需格局趋于平衡，煤价或回调但整体维持高位。政策调控力度持续，推动行业向智能化、绿色化发展。行业信用质量分化加剧，需重点关注财务杠杆高、流动性压力大的企业。同时，行业面临转型压力，需加强资源接续和产业升级。

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