新世纪评级-煤炭开采行业2021年度信用展望-2021.1-26页_1mb

煤炭开采行业总结

行业概况

煤炭开采行业属于典型的周期性行业，2021年度信用展望为“弱”稳定。2020年初受新冠疫情影响，煤炭消费明显下滑，但随着疫情控制和经济复苏，需求快速恢复。尽管前三季度煤炭消费小幅下降，但供给平稳，煤价中枢回落，行业景气度小幅下降。行业去产能政策从总量性向系统性、结构性转变，以提升行业集中度和供给质量。

行业基本面分析

• 煤炭消费结构：煤炭消费量占能源消费总量的57.7%，较上年下降1.5个百分点。2020年前三季度煤炭消费量占比下降0.5个百分点，预计将进一步下降。
• 下游需求：电力、钢铁、建材、化工四大行业合计消费煤炭总量的80%以上，其中火电占50%。受疫情影响，电力行业煤炭消费量同比下降1.3%；钢铁和建材行业分别增长4.5%和下降1.1%；化工行业部分产品产量增长，但整体对煤炭需求拉动有限。
• 煤炭价格走势：2020年煤价呈现“V”型走势，但煤价中枢较上年回落。截至2020年12月11日，国内主要港口动力煤平均价为663元/吨，炼焦煤平均价为1043元/吨，无烟煤坑口价为870元/吨。2020年1-11月，三种煤价同比分别下降2.92%、19.60%和16.85%。
• 行业集中度提升：煤炭企业数量从2009年底的近万家减少至2020年9月末的4216家。前10大企业原煤产量占规模以上企业原煤产量的46.9%，集中于晋陕蒙地区。产能退出区域如西南、东北、安徽等地，煤炭产量持续下降。
• 行业风险因素：下游需求弱化、煤炭消费占比下降、安全生产压力长期存在、政策调控敏感性强、财务杠杆偏高。

行业政策与调控

• 政策导向：2019年以来，政策围绕“去产能”、“保供应”、“稳煤价”展开，推动行业供给侧改革。
• 主要政策：
  • 2020年2月：能源局要求释放先进产能，确保市场平稳运行；煤矿安全监察局要求统筹疫情防控和安全生产；发改委推动煤矿智能化发展。
  • 2020年6月：发改委要求煤炭企业签订中长期合同，保证履约率。
  • 2020年12月：发改委进一步规范中长期合同签订及履行，提升行业集中度和生产技术水平。

资本结构与融资情况

• 债务杠杆：样本企业负债总额达4.74万亿元，资产负债率70.23%，仍处于较高水平。有息债务占比高，2020年9月末有息债务合计2.94万亿元。
• 融资环境：煤炭企业主要依赖外部融资，如银行借款和债券市场融资。永城煤电违约事件冲击债券市场，导致融资环境恶化。
• 流动性风险：2021年为债券兑付高峰年，行业面临集中兑付压力。样本企业流动性指标虽有所回升，但整体仍处于较低水平。

样本企业数据分析

资源状况与吨煤成本

• 资源分布：晋陕蒙宁甘区域资源丰富，开采技术条件较好；东北、华南、西南地区资源条件较差，开采难度大。
• 吨煤成本：整体变动不大，2019年多数煤企吨煤成本上升，增幅较大的企业有平煤神马集团和伊泰集团，分别增长15.77%和15.88%。

原煤产量

• 样本企业原煤产量：2019年合计22.15亿吨，同比增长4.29%。前8位企业原煤产量增长，后10位企业产量下降。
• 产量分布：主要集中在晋蒙陕地区，西南、东北、安徽等地企业受去产能政策和疫情影响，产量持续下降。

收入与盈利状况

• 收入与利润：2020年1-9月样本企业营业收入总额27037.83亿元，同比下降0.97%。盈利状况下滑，2020年前三季度样本企业实现利润总额1544亿元，同比下降30.1%。
• 毛利率：2017-2019年煤炭开采业务毛利率分别为43.95%、43.03%和41.70%，2020年进一步下滑。
• 煤化工业务：盈利能力下降，拖累整体业绩。多数企业煤化工业务毛利率远低于煤炭开采业务。

现金流量状况

• 经营获现：2020年（E）样本企业营业收入现金率94.39%，较上年略有下降。经营性现金净流量为3737.75亿元，同比下降9.54%。
• 投资支出：主要为改扩建、新建矿井及非煤业务布局，资金需求量大。2020年投资活动现金净流出2180.52亿元，同比下降23.77%。
• 筹资性现金流：2020年（E）筹资性现金流量净额为-1523.28亿元，仍呈净流出状态。

行业信用等级分布

• 发债主体信用等级：2020年前三季度，AAA级21家，AA+级5家，AA级4家。截至2020年9月末，AAA级27家，AA+级12家，AA级8家，AA-级6家，CC级和C级各1家。
• 信用等级迁移：2020年前三季度，有2家发债主体信用等级调升，1家调回为“稳定”。新汶矿业和峰峰集团分别调升至AAA和AA+；襄矿集团评级展望由正面调回为稳定。

关键信息与主要观点

• 行业趋势：行业景气度保持“弱”稳定，需求恢复性增长，但煤价中枢下降。
• 政策影响：去产能政策持续推进，行业集中度提升，但政策执行仍面临挑战。
• 财务风险：行业整体债务杠杆偏高，融资环境受疫情影响，流动性风险加剧。
• 企业分化：优质企业盈利稳定，但部分企业因资源条件差、非煤业务拖累等面临较大亏损。
• 信用质量：发债主体信用等级整体提升，但部分企业信用质量下降，需关注其流动性风险。

总结

煤炭开采行业作为国家重要的基础能源行业，其发展受宏观经济周期、政策调控及能源结构调整影响较大。2020年受疫情影响，行业需求疲软，煤价下跌，企业盈利下滑。尽管去产能政策推动行业集中度提升，但行业整体仍面临财务杠杆偏高、流动性风险加剧等问题。2021年为行业债券兑付高峰年，需关注财务质量差、未来一年内债券到期金额较大的企业。样本企业数据显示，行业内部信用质量分化加剧，部分企业因资源条件差、非煤业务拖累等面临较大财务风险。