20250827-天风证券-瑞联新材-688550.SH-医药表现亮眼_单季度盈利创上市新高_3页_735kb

瑞联新材2025年半年报点评分析报告摘要

投资评级：买入（维持评级）
事件概述：
瑞联新材发布2025年中报，上半年实现营收8.06亿元，同比增长16.3%，归母净利润1.66亿元，同比增长74.2%。其中，二季度营收4.62亿元，同比增长26.5%，环比增长34.4%，归母净利润1.20亿元，同比增长97.5%，环比增长163.9%，单季度盈利能力创上市新高。

业务板块表现：

1. 显示材料：收入6.29亿元，占营收78%，同比下滑5.49%，受面板厂商控产能、去库存及市场需求降温影响。
2. 医药板块：收入1.50亿元（上半年提升至19%），同比增长548.61%，核心产品放量及新产引入驱动增长。
3. 电子材料：收入0.27亿元，同比增长431.76%，半导体光刻胶单体材料及封装材料项目贡献增长。

盈利与成本分析：
毛利率提升至47%，同比提升8个百分点，主要受益于医药板块高增长及成本管控强化。二季度净利率达26.06%，创上市新高。

研发投入：
2025年上半年研发支出7，000.83万元，占营收8.68%。在研项目涵盖光刻胶单体、抗炎药物、钙钛矿材料等多个领域，推动未来增长。

财务预测：
预计公司2025–2027年归母净利润为3.28亿元、4.00亿元、4.72亿元，同比增速分别为30.40%、21.77%、18.04%。当前市盈率为24.55倍，估值处于下行通道。

风险提示：
消费电子需求波动、在研项目落地风险、客户库存周期波动等。

关键指标：

• 当前股价46.42元，目标价未披露；
• 二季度营收环比增长显著，医药业绩驱动整体盈利提升。

展望：
公司需求结构优化，医药与电子材料领域未来发展潜力大，建议投资者关注中长期成长机遇。