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农夫山泉（09633.HK）2025年半年度报告点评：业绩强劲复苏，维持“买入”评级

截至2025年8月26日，农夫山泉发布2025年半年度财报，实现营业收入256.22亿元，同比增长15.6%；归母净利润76.22亿元，同比增长22.1%，每股收益0.677元，同比增长22.0%。

包装水业务经历舆论风波后逐步恢复，25H1实现收入94.43亿元，同比增长10.7%，占比降至36.9%，业绩贡献33.47亿元，增长22.0%。净利率同比提升3.3个百分点至35.4%。公司凭借品牌渠道优势，有望继续推动包装水业务增长。

饮料业务中，茶饮料和果汁增长亮眼，分别实现收入100.89亿元和28.98亿元，同比增速达19.7%和13.6%。茶饮料净利率同比提升4.3个百分点至44%，果汁则提升5.9个百分点至47.1%，整体饮料业务表现稳健。

毛利率同比提升1.55个百分点至60.3%，主要受益于PET、纸箱、白糖等成本下降。销售费用率同比下降2.87个百分点，主要因广告及物流费用减少。归母净利率提升至29.7%，同比增长1.61个百分点。

投资建议方面，预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为20.4%、16.7%和15.7%，至146亿、170亿和197亿元，维持“买入”评级。公司将在国内持续扩大包装水份额，同时积极开拓海外市场。

风险提示包括行业竞争加剧、原材料成本上涨及餐饮需求恢复不及预期等。

财务预测显示，未来五年公司营业收入有望稳定增长，净利润率持续提升。估值方面，PE由43.7倍降至26.8倍，P/B亦显著下降，反映市场对公司未来增长前景的信心。