20230825-东吴证券-恩捷股份-002812.SZ-2023年中报点评_1H份额受侵蚀业绩低于预期_海外高增具备先发优势_3页_453kb

恩捷股份（002812）2023年中报总结

一、核心数据简览

• 1H23营收56亿元，同比下滑3%；归母净利润14亿元，同比下滑30%。
• 2023Q2：营收30亿元，环比增长17%；归母净利润7.6亿元，环比增长16%，但同比下滑32%。
• 毛利率同比下降10个百分点至41.4%，净利率同比下降10个百分点至25.2%。

二、主要表现

1. 业绩低于预期：Q2毛利率明显下降，单平净利下滑至0.6元，盈利不及市场预期。
2. 份额因竞争受压：
   • 干法份额提升至28%，但产能未完全投产；
   • 湿法市占率下降4个百分点至47%，综合份额下降至34%，低于行业增速。
3. 出口逆势高增长：上半年海外收入同比增74%，毛利率超国内40个百分点，保持盈利优势。

三、结论与评级

• 下调2023-2025年盈利预测，预期归母净利36.9亿、48.6亿、65.8亿元。
• 维持“买入”评级，2023年目标PE 30x，目标价1134元。
• 风险提示：销量不及预期、盈利下滑。

四、核心观点精髓

• 应对挑战：份额下降、降价压利，但海外需求旺盛。
• 迎来机会：海外订单增长，干法技术与产能释放有望带动2024年后业绩加速。