20180926-申万宏源-长电科技-600584.SH-管理层变动市场已有预期_看好公司作为封装巨头整合向好__3页_621kb

报告摘要

本报告发布于2018年09月26日，旨在分析长电科技的投资价值，并维持“增持”评级。报告指出，公司管理层变动已基本被市场预期，未来在半导体基金的支持下，有望进一步整合资源，提升盈利能力。

管理层变动：公司董事长兼CEO王新潮先生辞职，由李春兴先生接任。管理层变动已引起市场关注，但未造成显著波动。
行业前景：封测行业集中度持续提升，长电科技作为行业龙头，有望凭借更强的议价能力提升毛利率和盈利能力。
技术路径：先进封装技术快速发展，Bumping、SiP等技术成为行业热点，未来异质整合将成为趋势，封测厂将更具竞争优势。
公司业务：长电科技三大业务板块（封测、IC设计、IC制造）协同性强，互补递进，有利于整体业务增长。
财务预测：公司2018年归母净利润预测为3.63亿元，2019年和2020年分别上调至7.44亿元和11.89亿元，两年复合增长率达80.94%，对应的EPS分别为0.23元、0.46元、0.74元。
估值逻辑：基于公司2020年利润预测，采用25倍PE估值，认为公司未来净利率仍有较大提升空间。

项目	2017	2018H1	2018E	2019E	2020E
营业收入	23,856	11,303	28,531	32,362	36,932
营业收入同比增长率(yoy)	24.54%	9.50%	19.60%	13.40%	14.10%
净利润	343	11	363	744	1,189
净利润同比增长率(yoy)	222.91%	-87.80%	5.83%	104.70%	60.00%
每股收益(元)	0.25	0.01	0.23	0.46	0.74
毛利率(%)	11.7	12.4	12.4	12.8	13.3
ROE(%)	3.6	0.1	2.7	5.2	7.7
市盈率	51	-	56	28	17