2020年1_7月财政数据解读：上半年财政节奏真的慢吗？-20200823-兴业证券-13页_726kb

2020年1-7月财政数据总结

核心内容概述

2020年上半年，中国财政整体完成进度略低于往年，但已出现边际改善。其中，一般公共预算和政府性基金预算的收支均表现出逐步恢复的趋势，而国有资本经营预算和社会保险基金预算则保持稳定。财政政策在“六保”框架下持续推进，重点支持社保就业、农林水事务和教育等领域。同时，地方政府专项债发行进度尚有空间，有望进一步拉动内需。

主要观点

1. 财政整体完成进度略慢，但已出现改善

• 2020年1-7月财政整体完成进度略低于往年，支出完成进度比收入落后更多。
• 一般公共财政收入和支出已完成进度过半，而政府性基金预算完成进度尚未过半。
• 政府性基金支出累计同比于3月转正，收入累计同比于7月转正，显示财政发力迅速。

2. 一般公共预算稳步回升

• 公共财政收入以税收为主，但受疫情影响，3月出现大幅下降，随后逐步恢复。
• 6、7月一般公共财政收入同比转正，显示经济活动逐步恢复。
• 公共财政支出在7月当月同比达到18.46%，恢复增长势头良好。
• 3-5月税收和非税收入同时拖累财政收入，6-7月税收收入开始正向拉动。
• 支出主要用于社保就业、农林水事务和教育，体现“六保”政策的落实。

3. 政府性基金预算发力迅速

• 政府性基金支出累计同比于3月转正，收入累计同比于7月转正。
• 国有土地使用权出让收入自4月起迅速增长，成为政府性基金收入的主要支撑。
• 彩票销售受疫情影响较大，但自3月起逐步回升。
• 地方政府债发行平稳有序，5月累计同比达132%，显示地方投资需求旺盛。

4. 下半年财政“积极有为”的空间

• 内需恢复得益于基建和房地产对固定资产投资的拉动，7月地产投资同比上升至11.67%，对固定资产投资的拉动增强。
• 政府性基金支出进度尚未过半，未来仍有较大发力空间。
• 地方政府专项债发行进度仍有约1.3万亿元的差距，未来有望加快发行。
• 地方政府债务余额仍在限额之内，为财政政策的进一步实施提供了空间。

关键信息

财政预算体系

• 我国财政预算体系包括一般公共预算、政府性基金预算、国有资本经营预算和社会保险基金预算。
• 一般公共预算以税收为主体，政府性基金预算主要用于特定基础设施和社会事业。

财政收入支出趋势

• 一般公共财政收入：3月“掉坑”，6、7月转正。
• 政府性基金财政收入：7月转正，支出自3月起持续增长。
• 两大预算累计盈余均为负，显示支出大于收入，财政压力较大。

地方政府债情况

• 2020年1-7月地方政府债累计发行37586亿元，其中专项债占比约65.7%。
• 专项债发行速度较快，但近两个月有所放缓，可能受洪涝影响。
• 地方政府债务余额仍在限额内，积极财政政策有助于地方财政发展。

“六保”政策落实

• 支出重点在社保就业、农林水事务和教育，中央财政安排就业补助资金539亿元，并从失业保险基金提取超过1000亿元用于职业技能提升。
• 4-6月农林水事务支出拉动明显，7月社保就业支出增长显著。

风险提示

• 洪涝灾害影响超预期，可能对基建和房地产投资造成阻碍。
• 国内外经济与政策形势出现超预期变化，可能影响财政政策的实施效果。

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