20250731-中诚信国际-2025年上半年财政数据点评_上半年财政运行的三大背离与结构性亮点_11页_973kb

上半年财政运行的三大背离与四个结构性亮点

核心观点
2025年上半年财政数据显示三组矛盾，反映了税制与经济结构不匹配、微观感受与宏观数据脱节、土地财政弱化下的财政发力。同时，积极财政政策前置、民生支出保障、 taxing 政策优化等亮点为全年目标奠定基础，但债务付息压力上升需警惕。

一、三大背离

1. 税收收入下滑与GDP平稳增长背离
   全国税收收入同比下降1.2%，而GDP增长5.3%，背离源于：

   • 出口退税抵减：出口额增长7.2%，但退税额同比增11.6%，削弱税收增长。
   • 土地增值税拖累：地产下行拉低土地增值税，但GDP核算不计入此类税收。
   • 经济转型税负不匹配：高技术产业贡献经济但税收占比不足10%。

2. 宏观数据与微观感受背离

   • 个税高增但居民收入乏力：个税增长8.0%，居民中位数收入增速仅4.8%，优惠税收政策与征管强化或为关键因素。
   • 增值税增长但企业所得税下滑：企业“增收不增利”，上半年规上工业企业利润同比下降1.8%。

3. 政府性基金支出高增与土地出让收入下降背离
   土地出让收入同比降6.5%，政府性基金支出增30%，主要由于特别国债等广义赤字支出前置增加（2.43万亿元），反映财政主动加杠杆应对经济下行。

二、四个结构性亮点

1. 积极财政政策前置发力

   • 广义财政支出增速达8.9%，专项债发行进度超去年；置换债额度基本用尽，减轻地方利息负担。

2. 重点领域支出保障民生与科技

   • 民生支出占比40.3%，科技支出增长9.1%；基建投资虽下滑但环保、信息产业投资表现强劲。

3. 非税收入占比回落
   非税收入增速放缓至3.7%（同比降幅2.17个百分点），罚没收入下降可能源于营商环境改善政策见效。

4. “两新”政策加码促消费
   设备更新与消费品以旧换新特别国债资金已下达，育儿补贴首次纳入民生保障体系，预计带动家电、母婴消费增长。

三、下半年财政展望

政策方向：加快现有财政工具落地（加快地方债发行、债务置换），储备增量政策（增发特别国债、盘活存量债务限额等）。
重点领域：优化支出结构，提升“投资于人”比例，通过消费补贴、服务消费支持提振内需；加强民生基建，缓解企业盈利压力。

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**总结要点**  
上半年，中国经济呈现“财政扩张、收入承压”并存的特点。财政逆势发力主要依赖债务置换和特定政策资金。但企业盈利恶化和房地产寒冬拖累财政可持续性，而消费提振仍需配套政策支撑。下半年财政将继续充当经济修复的关键推动者，但也面临债务管理和增长动能不足的挑战。