20220819-开源证券-德赛西威-002920.SZ-中小盘信息更新_收入超预期_智能汽车龙头无惧行业波动加速前行_4页_872kb

报告摘要

德赛西威是一家专注于汽车电子领域的公司，近年来在智能汽车相关业务上取得了显著进展。2022年8月19日，公司发布半年报，显示其上半年业绩持续高增长，收入和利润均超出市场预期，展现出作为行业龙头的强劲发展势头。公司投资评级为“买入”，并维持该评级，预计未来三年将保持稳健增长。

业绩表现强劲：2022年上半年公司实现营业收入64.07亿元，同比增长56.93%；归母净利润5.21亿元，同比增长40.96%；扣非净利润4.97亿元，同比增长37.44%。其中第二季度收入和利润增长分别达60.00%和43.78%，显示出公司在行业波动中仍能保持高速成长。
业务结构优化：公司三大核心业务（智能座舱、智能驾驶、网联服务及其他）均实现增长，其中智能驾驶业务增长最为显著，达到51.17%。公司通过产品结构优化，提升了毛利率。
费用控制良好：销售、管理及财务费用均有所下降，研发费用维持稳定增长，显示公司对技术投入的持续重视。
技术布局领先：公司持续推进智能座舱和智能驾驶业务，第三代座舱域控制器、4K屏幕等产品快速爬坡，第四代产品开发中。同时，公司布局中央计算平台，以期在自动驾驶领域占据先机。
未来增长可期：公司预计2022-2024年归母净利润分别为12.33亿元、18.18亿元、23.93亿元，对应EPS分别为2.22元、3.27元、4.31元/股。PE估值从76.1倍降至39.2倍，显示市场对其未来增长预期较高。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	6,799	9,569	14,647	20,746	27,043
净利润(百万元)	518	832	1,233	1,818	2,392
毛利率(%)	23.4	24.6	23.7	24.3	24.5
净利率(%)	7.6	8.7	8.4	8.8	8.8
ROE(%)	11.2	15.4	19.3	22.6	23.3
EPS(元)	0.93	1.50	2.22	3.27	4.31
P/E(倍)	181.1	112.7	76.1	51.6	39.2
P/B(倍)	20.2	17.6	14.8	11.8	9.2

资产负债表：资产总计从2020年的75.58亿元增长至2024年的141.20亿元，负债合计从2020年的29.15亿元降至2024年的38.43亿元，资产负债率持续下降，显示财务结构优化。
现金流：经营活动现金流持续增长，投资活动现金流有所波动，筹资活动现金流总体下降，但现金净增加额逐步提升。
盈利能力：公司盈利能力稳步增强，ROE从11.2%提升至23.3%，显示公司资产回报能力显著提高。