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德赛西威（002920.SZ）业绩持续高增长，汽车电子龙头阔步向前

核心内容

德赛西威（002920.SZ）在2021年实现了显著的业绩增长，并在智能汽车领域持续发力，成为国内汽车电子行业的龙头企业。公司凭借智能座舱和智能驾驶两大核心业务的高速增长，不仅提升了盈利能力，还获得了大量订单，为未来业绩增长提供了坚实支撑。当前公司投资评级为“买入”，市场对其未来发展持积极态度。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年公司实现营业收入95.69亿元，同比增长40.75%；净利润8.33亿元，同比增长60.75%；扣非净利润8.21亿元，同比增长77.71%。净利率从7.6%提升至8.7%，显示出盈利能力的增强。
• 智能座舱与自动驾驶双轮驱动：智能座舱业务收入78.93亿元，同比增长33.52%，毛利率24.45%，同比提升0.43pct。智能驾驶业务收入13.87亿元，同比增长94.78%，毛利率20.78%，同比提升9.94pct。两大业务的毛利率提升带动公司整体毛利率提升1.22pct至24.60%。
• 订单增长显著：2021年公司获得超过120亿元订单，同比增长超80%。其中智能驾驶业务获得40亿元订单，显示出市场对公司技术实力和产品竞争力的认可。
• 技术合作与产品布局：公司与高通、英伟达、德州仪器等国际芯片厂商展开合作，推动第四代座舱系统和高算力自动驾驶域控制器IPU03的开发与应用，已搭载小鹏P7、P5批量供货。
• 未来业绩预期乐观：基于2021年年报，公司2022-2024年归母净利润预计分别为12.33亿元、18.18亿元、23.93亿元，对应EPS分别为2.22元、3.27元、4.31元，PE分别为45.2倍、30.7倍、23.3倍，显示估值持续下降，成长性预期良好。

关键信息

财务摘要与估值指标

财务结构

• 资产负债表：2021年资产总计10,152亿元，负债合计4,735亿元，资产负债率46.6%。
• 现金流量表：2021年经营活动现金流843亿元，投资活动现金流-773亿元，筹资活动现金流464亿元，现金净增加额541亿元。
• 财务比率：2021年ROIC为13.9%，净负债比率-12.0%，流动比率1.8，速动比率1.1，总资产周转率1.1，应收账款周转率4.1。

风险提示

• 下游市场需求不及预期
• 外部因素扰动供应链

总结

德赛西威凭借在智能座舱和智能驾驶领域的领先布局，实现了2021年的高质量增长，并获得了大量订单，推动其在汽车电子行业的地位稳步提升。公司未来三年的业绩预期持续向好，净利润和EPS均有望实现稳步增长，估值逐步下降，体现出市场对其长期价值的认可。尽管存在一定的市场和供应链风险，但公司技术实力和业务拓展能力使其在智能汽车浪潮中具备较强的竞争力和成长潜力。