20220326-光大证券-龙湖集团-00960.HK-2021年业绩点评_核心利润稳健增长_多航道业务赋能长期发展_3页_513kb

报告摘要

龙湖集团在2021年实现了营收和净利润的稳健增长，展现出其在多航道业务布局下的良好发展态势。公司全年营收达2233.8亿元，同比增长21.0%；归母净利润为238.5亿元，同比增长19.3%。公司各业务板块表现良好，特别是长租公寓业务实现盈利元年，为长期发展提供支撑。

营收增长：2021年公司实现营收2233.8亿元，同比增长21.0%。其中，物业开发、物业投资、物业管理及其他服务三大板块分别实现营收2045.5亿元、104.1亿元和84.2亿元，同比增长分别为19.6%、37.5%和40.5%。
盈利表现：公司实现归母净利润238.5亿元，同比增长19.3%，略超市场预期。核心净利润为224.4亿元，同比增长20.1%。
销售增长：2021年公司合同销售额达2900.9亿元，同比增长7.2%。销售单价为16975元/平，同比增长1.4%。
土储管理：公司新增地块122幅，对应总建面2355万平，平均权益收购成本为6485元/平。截至2021年末，公司土地储备覆盖69个城市，合计7354万平，平均土储单价为5251元/平，地货比约为30.9%。
财务表现：公司保持良好的财务自律，维持“三道红线”绿档，剔预后资产负债率、净负债率、现金短债比分别为67.4%、46.7%和6.1X。平均融资成本为4.14%，贷款年限为6.38年。
盈利预测与估值：维持2022年公司预测归母净利润为268.9亿元，下调2023年为301.3亿元（下调3.6%），新增2024年为340.6亿元。当前价对应2022-2024年核心PE分别为7.7X、6.8X和6.0X。
评级：维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力，财务结构稳健，融资成本低，市场竞争力强。

销售布局：公司销售布局较为均衡，抗风险能力较强。2021年在长三角、西部、环渤海、华南及华中片区的销售额占比分别为28.2%、22.0%、25.0%、14.9%及9.9%。
业务协同：多航道业务协同发展，特别是物业投资板块增长显著，商业中心、长租公寓及其他收入占比分别为77.3%、21.4%和1.3%。
投资与融资：公司保持较低的融资成本，2021年平均融资成本为4.14%。流动资产和非流动资产持续增长，资产负债结构保持稳定。
风险提示：多元化业务发展不及预期、市场销售不及预期、行业下行风险等可能对公司业绩产生影响。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	184,547	223,375	254,656	289,493	328,112
归母净利润(百万元)	20,002	23,854	26,889	30,126	34,058
基本EPS(元,人民币)	3.29	3.93	4.43	4.96	5.61
核心EPS(元,人民币)	3.08	3.69	4.11	4.66	5.24
P/E(核心)	10.3	8.6	7.7	6.8	6.0

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
货币资金(百万元)	77,006	88,104	101,863	115,797	131,245
流动资产合计(百万元)	576,776	644,388	703,630	763,160	828,094
非流动资产合计(百万元)	188,383	231,263	263,394	296,015	330,189
资产总计(百万元)	765,159	875,651	967,024	1,059,175	1,158,284
负债总计(百万元)	572,435	653,773	731,103	811,139	885,838
股东权益合计(百万元)	192,724	221,878	235,921	248,037	272,445