20220830-光大证券-龙湖集团-00960.HK-2022年中期业绩点评_经营底盘稳固_短债压力较小_多航道稳步发展_3页_512kb

报告摘要

龙湖集团 (0960.HK) 2022年中期业绩总结

核心内容

龙湖集团 (0960.HK) 在2022年8月26日发布了2022年中期业绩公告，整体表现稳健，经营底盘稳固，财务状况良好，短期债务压力较小。公司坚持多航道发展战略，通过地产开发、物业投资、物业管理及其他服务业务实现多元化增长。

主要观点

营收与盈利表现
- 2022年H1公司实现营收948亿元，同比增长56.4%。
- 核心归母净利润为65.5亿元，同比增长6.1%。
- 综合毛利率为21.3%，较2021年H1下降6.4个百分点，主要受地产开发业务毛利率承压影响。
- 地产开发收入达838亿元，同比增长61.6%，是公司主要增长动力。
- 物业投资、物业管理及其他服务业务分别实现收入58.6亿元和51.7亿元，同比增长22.5%和29.5%，显示经营性业务稳步增长。
销售与拿地策略
- 公司销售聚焦高能级城市，2022年H1全口径销售额为858亿元，同比下滑39.8%。
- 销售排名前三的区域为长三角（35%）、西部（23%）、环渤海（20%）。
- 公司在合肥、杭州、重庆、成都等城市销售额超过50亿元。
- 截至2022年H1期末，公司已售未结转合同额为2950亿元，为未来收入结算提供坚实基础。
- 公司新增土储建面226万平米，权益地价131亿元，权益拿地销售比为23%。
- 新增拿地主要集中在长三角（56.3%）、西部（24.4%）和华中（13%）。
- 截至2022年H1期末，公司土储总建面达6767万平米，土储平均成本为5206元/平米，约为签约单价的31.4%，保障未来产品溢价空间。
财务稳健，评级稳定
- 截至2022年H1期末，公司综合借贷为2123.8亿元，在手现金875.5亿元（含预售监管资金205.4亿元）。
- 剔除预收款后的资产负债率为68.1%，净负债率为55.3%，现金短债比超4倍，三道红线指标持续优化。
- 一年内到期短债占比约10.1%，平均融资成本下降至3.99%，显示公司财务状况良好。

关键信息

盈利预测：公司2022-2024年归母净利润预测为248.2亿元（下调8%）、277.2亿元（下调8%）、336.6亿元（下调1.2%）。
估值：现价对应2022-2024年核心PE估值为5.6X、4.5X、4.0X，估值具有较强吸引力。
评级：维持“买入”评级，认为公司未来成长空间较大。
风险提示：销售及拿地不及预期、多元化发展不及预期、行业下行超预期等风险。

财务数据概览

营收与盈利预测

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入 (百万元)	184,547	223,375	281,874	322,390	367,936
营业收入增长率	22.2%	21.0%	26.2%	14.4%	14.1%
归母净利润 (百万元)	20,002	23,854	24,823	27,723	33,656
归母净利润增长率	9.1%	19.3%	4.1%	11.7%	21.4%
基本EPS (元,人民币)	3.18	3.80	3.95	4.41	5.36
核心EPS (元,人民币)	2.98	3.57	4.04	5.01	5.68

现金流量表

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	36,730	28,532	23,950	22,973	1,807
投资活动现金流	(41,403)	(48,732)	(65,826)	(68,032)	(70,999)
融资活动现金流	20,897	31,298	66,522	61,265	87,410
净现金流	16,223	11,098	24,645	16,207	18,218

资产负债表

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
货币资金	77,006	88,104	112,750	128,956	147,174
受限制银行存款	822	430	482	530	583
应收、预付账款及票据合计	116,733	141,306	160,145	180,538	203,700
存货、发展中及持有待出售	375,623	405,492	430,662	466,483	519,250
流动资产合计	576,776	644,388	713,365	786,114	883,196
固定资产(物业厂房设备)	2,809	3,649	4,101	4,587	5,113
无形资产	214	2,403	2,510	2,474	2,365
使用权资产	1,529	1,696	2,076	2,288	2,523
投资性物业	152,486	174,765	199,194	223,232	247,706
合联营公司投资	18,135	26,747	32,775	39,804	48,012
资产总计	765,159	875,651	978,210	1,085,096	1,218,162

负债与权益

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
短期借款	18,338	14,501	15,951	17,546	19,301
流动负债合计	399,508	446,543	516,118	597,552	679,400
长期借款	149,029	177,565	195,322	205,088	225,597
负债总计	572,435	653,773	744,512	839,518	946,125
股本金	527	529	529	529	529
股东权益合计	192,724	221,878	233,698	245,578	272,038

市场数据

指标	数据
总股本 (亿股)	62.81
总市值 (亿港元)	1629.97
一年最低/最高 (港元)	20.90/45.37
近3月换手率	12.67%

估值与评级

当前价：25.95港元
核心PE估值：5.6X（2022E）、4.5X（2023E）、4.0X（2024E）
评级：买入（维持）

风险提示

销售及拿地不及预期
多元化发展不及预期
行业下行超预期

公司评级体系

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级

基准指数说明

A股主板基准为沪深300指数
中小盘基准为中小板指
创业板基准为创业板指
新三板基准为新三板指数
港股基准指数为恒生指数

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