20240427-国盛证券-龙湖集团-00960.HK-多航道业务稳步发展_年内到期公开债务压力较轻_3页_280kb

龙湖集团（00960HK）财务与业务情况总结

一、财务与债务情况

• 龙湖集团保持财务稳健，年内到期公开债务压力较轻。
• 2023年末有息负债规模为19265亿元，同比降74%；其中短期负债2684亿元，债务偿付压力较小。
• 在手现金6042亿元，现金短债比（合并口径）2.25倍，剔除受限资金后为1.36倍。
• 2024年公开债券到期60亿元，主要集中在5月、7-8月及12月。
• 融资成本小幅上升0.14个百分点至4.24%，并通过中债增发行23亿元中期票据。

二、经营与业务状况

• 2023年业绩下滑明显：
  • 营收18074亿元，同比下降27.9%
  • 归母净利润1285亿元，同比下降47.3%
  • 核心归母净利润1135亿元，同比下降49.4%
  • 整体毛利率16.9%，同比下降4.2个百分点；开发业务毛利率降至11%。
• 销售表现持续承压：
  • 全口径销售17349亿元，同比下降13.9%；克而瑞排名TOP100第9位。
  • 2023年1-3月销售同比下降52.9%，降幅高于行业平均水平。
• 拿地规模缩减，聚焦高能级城市：
  • 2023年拿地建面368万平米，同比降17.9%；权益拿地建面266万平米，同比降86%。
  • 主要在成都、西安、杭州等核心一二线新增土地，仓储式物流地产有所布局。

三、多航道业务表现

• 商业运营强劲：
  • 运营商场12座，总建面达797万平米，出租率96%，租金收入1028亿元，同比增9%。
  • 长租公寓业务稳定：冠寓开业间数123万间，出租率95.5%，租金收入255亿元，同比增6%。
• 多业务协同提供现金流，支持公司稳健发展。

四、前景预测与评级

• 盈利预测（调整后）：
  • 2024-2026年预计营收分别为17152、16415、15864亿元；
  • 对应核心归母净利润分别为1247、1234、1251亿元；
  • PE分别为49、50、49倍。
• 公司评级调整为“增持”。

五、主要风险提示

• 房地产政策失效或放松效果不及预期；
• 销售及拿地表现不及预期；
• 融资成本压力及现金流风险；
• 当前估值是否充分反映下行风险。

六、土储及未来展望

• 截至2023年，土地储备4539万平米，权益土储3236万平米；大部分布局在环渤海、西部及长江三角洲一带。
• 短期债务压力缓和，中长期或取决于销售与拿地恢复速度。