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报告摘要

环保板块趋势性投资机会分析

核心内容

本报告分析了2017年底至2018年初环保板块的投资机会，重点探讨了环保大会的召开、环保督查的推进、环保税的实施以及PPP模式的改革对环保行业的影响。同时，对环保工程板块的估值和持仓情况进行了评估，认为当前是布局环保板块的有利时机。

主要观点

环保大会临近，规格或不同以往

环保大会是判断环保工作定位的重要参考，历次大会内容对环保政策具有长期指导意义。
第八次环保大会召开在即，预计将由中共中央总书记出席，显示出前所未有的重视程度。
与以往不同，此次环保大会可能推动更深层次的环保制度改革。

环保督查从量变到质变，整改阶段增加设备需求

2017年环保督查力度空前，范围覆盖全国，整改力度加大。
地方政绩观发生转变，限产范围扩大，标准提高。
企业环保投入增加，设备需求上升。

费改税：环保税18年正式开征

环保税将取代排污费，征收标准灵活，允许地方根据污染情况调节。
北京和河北部分地区环保税标准是全国最高，大幅增加企业污染成本。
环保税的实施将推动企业增加环保设备支出。

企业资本开支和现金流情况

企业盈利改善，但资本开支增速较缓，企业更倾向于进行金融投资。
2018年环保需求释放，企业将更注重环保技术升级。
产能周期向上斜率平缓，环保投入将成为企业投资的重要方向。

估值历史低位，仓位低配有空间

环保工程板块TTMPE估值为34.9倍，处于历史低位。
公募基金重仓股中环保板块占比下降，超配比例仅为0.37%。
环保板块估值合理，具备配置空间。

关键信息

环保政策推动

环保部召开第八次全国环境保护大会，推动环保政策落实。
中央环保督察和地方环保督查形成合力，推动环保治理。
环保税的实施将增加企业污染成本，推动环保设备投资。

市场变化

工业环保需求快速释放，环保设备市场迎来发展机遇。
2018年环保项目将从量变到质变，重点在工业废气、废水和固废治理。
工业固废处理市场空间巨大，预计达到万亿级别。

PPP模式优化

PPP最艰难时期已过，2018年对PPP模式更乐观。
新规鼓励民企参与PPP项目，提升其市场份额。
央企参与PPP项目受到限制，民企有望获得更多机会。

重点推荐标的

清新环境：2018年EPS预测1.27元，P/E 17倍，投资评级买入。
上海洗霸：2018年EPS预测1.38元，P/E 28倍，投资评级增持。
赞宇科技：2018年EPS预测0.72元，P/E 16倍，投资评级买入。
雪浪环境：2018年EPS预测1.27元，P/E 21倍，投资评级买入。
东江环保：2018年EPS预测0.77元，P/E 21倍，投资评级买入。
聚光科技：2018年EPS预测1.53元，P/E 23倍，投资评级买入。
国祯环保：2018年EPS预测0.94元，P/E 24倍，投资评级买入。
京蓝科技：2018年EPS预测0.72元，P/E 17倍，投资评级买入。

风险提示

环保政策落实不及预期。

附录

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图表目录

图1：历次全国环境保护大会梳理
图2：各地区超预期环保政策
图3：前四批环保督查各阶段时间线
图4：各省市环保税征税标准
图5：2012年非金融A股货币资金增长情况
图6：近两年上市公司购买理财产品金额及增速
图7：此轮产能周期向上斜率比之前几次更加平缓
图8：当前环保工程行业估值处于历史低位
图9：环保工程及服务板块超配比例
图10：新老环保监管执法体系对比
图11：“党政同责，一岗双责”为新制度建立打下基础
图12：2016-2017年全国钢材综合价格指数
图13：钢铁企业盈利大幅回暖
图14：2015年以来发电量数据
图15：十年期国债收益率
图16：工业国有企业营收及利润增速
图17：2016-2017年10月工业国有控股企业的财务指标
图18：2016和2017年1-10月份主营业务收入增速对比
图19：2016和2017年1-10月份利润总额增速对比
图20：2016和2017年1-10月份一般公共预算收入增速对比
图21：2014-2017年7月PPP投资规模
图22：PPP新规一览

表1：重点标的盈利预测及评级

股票代码	股票名称	收盘价（2017-12-19）	投资评级	EPS（2016A）	EPS（2017E）	EPS（2018E）	EPS（2019E）	P/E（2016A）	P/E（2017E）	P/E（2018E）	P/E（2019E）
002573.SZ	清新环境	21.43	买入	0.69	0.95	1.27	1.56	31	23	17	14
603200.SH	上海洗霸	38.88	增持	0.80	0.95	1.38	2.07	49	41	28	19
002637.SZ	赞宇科技	11.24	买入	0.36	0.48	0.72	0.94	31	23	16	12
300385.SZ	雪浪环境	26.16	买入	0.74	0.82	1.27	1.79	35	32	21	15
002672.SZ	东江环保	16.14	买入	0.62	0.66	0.77	0.91	26	24	21	18
300203.SZ	聚光科技	34.63	买入	0.89	1.19	1.53	2.00	39	29	23	17
300388.SZ	国祯环保	22.57	买入	0.42	0.58	0.94	1.22	54	39	24	19
000711.SZ	京蓝科技	12.14	买入	0.02	0.42	0.72	0.93	607	29	17	13

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