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恒力石化（600346.SH）短期业绩承压，长期看好炼化盈利能力持续修复

核心内容

恒力石化在2022年第三季度因高成本、弱需求及检修等因素导致业绩亏损，但分析师认为当前盈利能力已至低点，后续有望逐步修复。同时，公司持续推进新材料业务布局，未来成长空间显著。因此，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 短期业绩承压：2022年第三季度，公司实现营业收入512.02亿元，同比增长9.14%，但环比下降22.14%；归母净利润亏损19.39亿元，主要受原油高位成本、下游需求疲软及检修影响。
• 成本压力不减：2022年1-9月，公司原材料价格高位运行，尤其是原油进价较1-6月进一步上扬，导致Q3营业成本/营业收入达98.9%，较Q2增加11.8个百分点。
• 盈利预测下调：基于Q3业绩表现，分析师下调了2022-2024年的盈利预测，预计归母净利润分别为86.63亿元、135.68亿元、174.55亿元，对应EPS分别为1.23元、1.93元、2.48元/股。
• 估值指标显示吸引力：当前股价对应2022-2024年PE分别为12.5倍、8.0倍、6.2倍，显示估值处于低位，具备投资价值。
• 新材料业务拓展：公司持续推进C2-C4烯烃产业链的深加工及新材料项目，如康辉新材料80万吨/年功能性薄膜、南通锂电隔膜项目等，预计2023年Q2陆续投产，将打开新的成长空间。
• 盈利修复预期：随着下游需求复苏及检修结束，公司产销和价差有望持续修复，盈利能力逐步恢复。

关键信息

财务摘要

估值方法的局限性

• 本报告的分析基于一定假设，不同假设可能导致分析结果有较大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

风险提示

• 油价大幅波动
• 下游需求萎靡
• 产能投放不及预期

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 评级说明：预计相对强于市场表现20%以上
• 行业评级：看好（预计行业超越整体市场表现）

结论

尽管恒力石化在2022年第三季度面临业绩承压，但分析师认为当前为盈利低点，未来随着成本压力缓解、下游需求复苏及新材料项目投产，公司盈利能力将逐步修复，长期发展前景积极。因此，维持“买入”评级。