20181210-长城证券-轻工制造周报2018年第18期_TDI_MDI继续下行利好梦百合_人民币升值预期卸去洁柔压力_24页_1mb

报告摘要

轻工制造周报2018年第18期总结

核心内容概述

本周轻工制造板块整体上涨，上证综指上涨0.68%，轻工制造指数上涨1.28%，跑赢上证综指0.6%。在申万28个板块中排名第16。板块细分行业中，造纸II涨幅最高（+1.78%），其次是包装印刷II（+1.45%）和家用轻工II（+1.02%）。整体来看，轻工板块在贸易战缓和预期下有所反弹，但市场情绪仍受美股波动影响。

主要观点

行业表现
- 本周轻工板块整体上涨，其中浙江众成、顾家家居、吉宏股份涨幅居前，分别为+10.51%、+10.48%、+10.21%。
- 易尚展示、裕同科技、紫江企业跌幅靠前，分别为-6.31%、-4.43%、-4.10%。
- 轻工板块成交量下降224.1万手，周环比-6.38%。
贸易战影响
- 中美贸易战暂不提征关税，对轻工板块有利。
- 人民币升值预期减轻了中顺洁柔等出口企业成本压力，推动盈利提升。
- 11月出口增速低于预期，部分原因是“抢出口”效应减弱及原材料价格下跌。
行业动态
- 中国建筑材料流通协会报告指出全国BHEI值达到160.98，表明建材家居市场整体过剩。
- 理文造纸和玖龙纸业春节停机，预计影响产能约30万吨。
- 纸浆进口量同比下降13.8%，木浆价格下跌，原材料成本端压力缓解。
公司动态
- 梦百合控股股东减持可转债，但其内销建设加速，外销优势稳固。
- 顾家家居转债成功落地，18年PE为21.2x，估值处于历史底部。
- 中顺洁柔成本压力减轻，盈利水平提升。
- 敏华控股作为功能沙发龙头，PE处于底部，19年有望实现15%-20%的CAGR。
- 【金牌厨柜】设立云整装子公司，进入整装赛道。
- 【欧派家居】、【尚品宅配】、【索菲亚】等定制家居龙头积极布局整装市场，有望迎来放量。
重点推荐公司
- 梦百合：受益于贸易摩擦带来的集中度提升，内销渠道铺设加速，外销布局完备。
- 顾家家居：经营稳健，品牌进入收获期，19年PE仅16.6x。
- 敏华控股：PE处于历史底部，功能沙发供应链护城河明显。
- 中顺洁柔：人民币升值预期及木浆价格下跌减轻成本压力。
- 晨光文具：传统业务扎实，拓展办公与精品文创，短期布局价值高。

关键信息

行业数据：
- 11月出口（美元计）同比+5.4%，进口增长3%，贸易顺差3060.4亿元。
- 家具制造业营收同比+5.6%，利润总额同比+3.1%。
- 10月机制纸及纸板产量同比下降1.7%，中小型企业淘汰加速。
- 木浆价格下跌，国废价格到厂价下降50元/吨，美废价格持平。
汇率跟踪：
- 美元兑人民币中间价收于6.8664，周环比-693pips。
- 美元指数收于96.77，周环比-0.44%。
- 人民币汇率指数收于93.16，周环比+1.07%。
风险提示：
- 原材料价格快速上涨或下跌。
- 环保政策放松。
- 地产调控超预期，景气度下滑。

重点公司盈利预测与估值

公司名称	EPS 2018E（元）	EPS 2019E（元）	PE 2018E	PE 2019E
梦百合	0.87	1.73	22.49	11.31
顾家家居	2.34	3.07	21.20	16.16
敏华控股	0.41	0.47	8.71	7.60
尚品宅配	2.49	3.24	25.24	19.40
喜临门	0.98	1.29	10.46	7.95
中顺洁柔	0.35	0.45	24.89	19.36