20181109-长城证券-10月物价数据点评_维持四季度通胀温和判断_8页_782kb

文档总结：2018年10月物价数据与通胀趋势分析

核心内容概述

本报告分析了2018年10月中国消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）的变动情况，并结合国际油价走势，对四季度通胀趋势进行了判断。整体来看，国内通胀水平温和，不会对当前货币政策造成显著影响，同时国际油价下跌对PPI形成下行压力。

主要观点

• CPI维持温和上涨：10月CPI同比增速为2.5%，与上月持平，但环比增速下降0.5%至0.2%。
• 食品价格回落主导CPI下行：三季度因灾害天气和假期推高食品价格，四季度随着蔬菜、蛋类供应增加，食品价格由涨转降，成为CPI涨幅回落的主要原因。
• 非食品项推动CPI温和上涨：汽油、柴油等能源价格同比和环比均上涨，成为CPI维持温和的主要支撑。
• PPI增速稳中趋缓：10月PPI同比增速降至3.3%，创7个月新低，环比上涨0.4%。生产资料价格同比上涨4.2%，生活资料同比上涨0.7%，两者涨幅均有所回落。
• 国际油价持续下跌：美国原油产量创新高，全球供应过剩担忧加剧，导致国际油价持续下跌，预计2019年全球石油市场可能供过于求。

关键信息

CPI数据

• 10月CPI同比：2.5%（与上月持平）
• 环比增速：0.2%（较上月下降0.5%）
• 食品CPI同比：3.3%
• 食品CPI环比：-0.3%
• 非食品CPI同比：2.4%
• 非食品CPI环比：0.3%

PPI数据

• 10月PPI同比：3.3%（较前值下降0.3%）
• 环比增速：0.4%
• 生产资料PPI同比：4.2%（较上月回落0.4%）
• 生活资料PPI同比：0.7%（较上月回落0.1%）
• 生产资料PPI环比：0.6%
• 生活资料PPI环比：0%

国际油价

• 美国原油产量：1160万桶/天（创历史新高）
• 预计10月产量：1140万桶/天
• 预计2019年产量：1210万桶/天
• 国际油价趋势：持续下跌，受全球供应过剩影响，2019年可能供过于求

结论与展望

• 国内通胀温和：CPI维持在2.3%-2.6%的温和区间，PPI增速稳中趋缓，预计四季度通胀压力不大。
• 政策影响有限：当前通胀水平不会对货币政策产生明显影响。
• 未来趋势：随着季节性因素对食品价格影响的减弱，CPI有望温和企稳；国际油价下行和全球经济复苏放缓可能进一步拖累PPI增速，预计年内PPI将持续下行。

风险提示

• 限产政策超预期：可能对PPI产生影响。
• 地缘政治因素：可能扰动国际油价和全球市场供需关系。

图表目录（摘要）

• 图1：食品CPI回落
• 图2：CPI分类同比涨幅
• 图3：CPI分类环比涨幅收窄
• 图4：PPI增速稳中趋缓
• 图5：PPI生活资料增速下降
• 图6：PPI生产资料增速企稳
• 图7：国际油价近期持续下跌

研究机构与联系方式

• 分析师：汪毅
• 执业资格：证券投资咨询执业资格
• 联系方式：021-61680675 / yiw@cgws.com
• 研究机构：长城证券研究所
• 办公地址：
  • 深圳：深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦17层
  • 北京：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层
  • 上海：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层
• 网址：http://www.cgws.com

投资评级说明

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅5%-15%
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅-5%至5%
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场

免责声明

本报告由长城证券发布，仅面向专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。未经授权，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布本报告内容。