20181109-华泰证券-2018年10月通胀数据点评_四季度通胀上行概率不大_3页_488kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为华泰证券研究所于2018年11月9日发布的宏观研究即时点评，主要分析了2018年10月的通胀数据、PPI走势以及四季度经济预期。报告指出，尽管部分食品价格出现波动，但整体通胀上行概率不大，PPI则因基建政策的推动继续维持环比正增长。同时，报告对未来的通胀风险因素进行了评估，并对名义GDP增速和国债收益率走势进行了预测。

---

主要观点

1. 四季度通胀上行概率不大

• 10月通胀数据：CPI环比上涨0.2%，同比上涨2.5%，与市场预期一致。同比增速与前值持平。
• 食品价格波动：猪肉价格同比跌幅继续收窄，鲜果价格同比涨幅明显回升。
• 通胀驱动因素：异常天气导致部分食品供给偏紧，但对整体通胀的中期影响有限。未来通胀风险主要来自猪价和油价的共振上涨，尤其是生猪疫情的扩散。

2. PPI环比持续为正，关注基建政策对工业品价格的影响

• 10月PPI数据：环比上涨0.4%，同比上涨3.3%。环比涨幅已连续6个月为正。
• 行业表现：煤炭、有色金属行业PPI环比涨幅高于前值。
• 政策预期：四季度基建增速有望小幅反弹，2019年基建投资仍将是稳增长的重要工具。
• 未来趋势：2019年PPI同比增速中枢可能较2018年回落，供给侧改革将更注重全要素生产率的提升。

3. 四季度名义GDP增速预计继续回落

• 预测数据：2018年前三季度名义GDP增速分别为10.2%、9.8%和9.6%，预计2018Q4~2019Q4分别为9.1%、8.8%、8.3%、7%、6.6%。
• 趋势分析：名义GDP增速整体下行，对长端国债利率形成下行压力，预计10年期国债收益率仍有下行空间。

4. 油价与猪价共振是通胀超预期风险点

• 油价因素：地缘政治风险（如美国与沙特的博弈）是油价上行风险，但基本面因素不支持油价持续快速上涨。
• 猪价因素：非洲猪瘟疫情导致生猪产业出清，猪价可能受到边际拉动，成为通胀上行的重要风险。
• 输入性通胀：人民币升值对冲输入性通胀压力的能力有限，若油价与猪价同时上行，将引发显著通胀压力。

---

关键信息

• CPI数据：10月CPI同比上涨2.5%，环比上涨0.2%。猪肉价格同比跌幅收窄，鲜果价格涨幅回升。
• PPI数据：10月PPI同比上涨3.3%，环比上涨0.4%。煤炭、有色金属行业表现突出。
• 通胀风险：猪价和油价共振上涨是未来通胀超预期的主要风险点，尤其需关注生猪疫情扩散和国际油价波动。
• 名义GDP走势：预计四季度名义GDP增速继续回落，2019年全年增速约为7.2%。
• 国债收益率预期：在名义GDP增速下行背景下，10年期国债收益率仍有下行空间。
• 政策导向：稳增长政策仍以基建和地产为主导，供给侧改革将更强调效率提升。

---

风险提示

• 油价和猪价可能引发通胀超预期上行，进而导致货币政策超预期收紧。
• 货币政策调整可能对资本市场和实体经济产生负面冲击。
• 报告数据和观点可能随市场变化而调整，不构成投资建议。

---

图表说明

• 图表1：显示10月PPI同比继续回落，CPI与预期一致。
• 图表2：显示10月PPI环比为正，煤炭和有色金属行业表现强劲。
• 图表3：展示CPI各大类价格同比增速。
• 图表4：反映猪肉价格同比跌幅收窄。

---

免责声明

本报告仅供华泰证券客户使用，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，不保证其准确性与完整性。投资者应自行判断并承担相应风险。未经授权，不得以任何形式复制、分发或引用本报告内容。