20181209-财富证券-2018年11月CPI和PPI数据的点评_四季度通胀压力减弱_预计PPI将继续回落_9页_815kb

宏观点评总结

核心内容概述

本报告对2018年11月CPI和PPI数据进行了分析，指出四季度通胀压力减弱，预计CPI将保持温和上涨，全年增长约2.2%；PPI则将在基数效应和周期性力量减弱的背景下继续回落，全年增长约3.6%。

主要观点

CPI走势分析

• CPI同比涨幅回落：11月CPI同比上涨2.2%，环比下降0.3%，较上月回落0.3个百分点。
• 食品价格影响：食品价格同比增速下降0.8个百分点，环比降幅扩大，主因是鲜菜价格大幅下降，猪肉价格同比降幅收窄。
• 非食品价格贡献：非食品价格同比上涨2.1%，影响CPI上涨约1.68个百分点，成为CPI上涨的“常动力”。
• 服务类项目价格：服务类项目价格涨幅较快，对CPI贡献率高达66.7%，加上居住类后贡献率达到91.1%。
• 12月CPI预测：预计12月CPI同比增长2.3%，全年增长约2.2%。

PPI走势分析

• PPI同比上涨2.7%，环比下降0.2%，较上月回落0.6个百分点。
• PPI回落原因：11月“三黑一色”行业价格涨幅回落，尤其是石油相关行业受国际油价下跌影响较大。
• 12月PPI预测：预计12月PPI同比增长1.8%，全年增长约3.6%。
• PPI未来趋势：四季度PPI中枢下降，全年走势呈下行趋势，最高点出现在二季度。

关键信息

CPI影响因素

1. 食品价格：
   • 鲜菜价格环比下降12.3%，同比增速下降1.5个百分点。
   • 猪肉价格环比微降0.6%，同比降幅收窄0.2个百分点。
   • 鲜果、蛋类、水产品价格上涨，对CPI贡献率提高。
2. 非食品价格：
   • 医疗保健、交通通信、教育娱乐、居住类价格分别上涨2.6%、1.6%、2.5%、2.4%。
   • 服务类项目价格刚性特征明显，易涨难跌。
3. 外部因素：
   • 原油价格上涨对CPI构成上行压力，相关系数达0.66。
   • 人民币贬值和中美贸易战对进口产品价格的影响逐步显现。
   • 翘尾因素对CPI的影响有所变化，预计全年翘尾因素微幅上升。

PPI影响因素

1. 行业价格回落：
   • “三黑一色”行业中部分产品价格同比涨幅回落，是PPI下降的主要原因。
   • 石油和天然气开采业、石油加工炼焦及核燃料加工业等价格下降显著。
2. 未来趋势：
   • 基数效应减弱和周期性力量弱化将导致PPI继续回落。
   • 人民币贬值和中美贸易战对进口商品加征关税，将减缓PPI的下降速度。
3. 全年预测：
   • PPI全年增长预计为3.6%，显著低于2017年的6.3%。
   • 全年PPI最高点出现在二季度，随后逐步回落。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 政策变动风险

投资评级系统说明

• 股票投资评级：分为推荐、谨慎推荐、中性、回避四类，以投资收益率与沪深300指数对比为基准。
• 行业投资评级：分为领先大市、同步大市、落后大市三类，以行业指数与沪深300指数对比为基准。

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