20211129-华泰期货-宏观资产负债表_央行稳增长逻辑不变_PPI推高企业盈利_17页_1mb

央行稳增长逻辑不变，PPI推高企业盈利

核心内容

本文总结了2021年11月22日至11月26日期间，中国宏观经济各主要部门的市场表现与政策动态，重点分析了央行货币政策、财政政策、金融市场的资金状况、企业信用债市场以及居民部门的房地产市场情况。

主要观点

央行货币政策

• 央行持续执行稳增长政策，保持流动性宽松。
• 当周央行共进行4000亿元逆回购投放，净投放1900亿元，流动性需求较大。
• 逆回购操作规模持续增加，推动市场利率下行，缓解流动性压力。
• 央行推动制造业贷款投放，通过宏观审慎评估考核激励，提升政策支持。

财政政策

• 一级市场发行利率债3410.7亿元，净融资3034.5亿元。
• 国债、地方政府债、政金债净融资分别为201.8亿元、1878.4亿元、954.3亿元。
• 二级市场利率债收益率普遍下行，其中10年期国债收益率下降11BP。
• 国债期货全线收涨，显示市场对经济的乐观预期。

金融市场状况

• 资金面偏宽松，隔夜、7天、14天银行间质押回购利率分别下降28.7BP、22.11BP、3.25BP。
• SHIBOR利率整体下行，隔夜、7天、14天分别下降28.6BP、7.6BP、0.099BP。
• 人民币汇率有所波动，整体下行趋势明显。

企业信用债市场

• 当周共发行367支非金融信用债，金额合计2885亿元，净增量为463亿元。
• 发行收益率多数下行，尤其是3-5年AA评级以外的信用债。
• 二级市场成交量环比上升17%，约7564亿元。
• 企业信用利差在各期限出现分化，1年及以下各等级信用债利差变化明显。

居民房地产市场

• 当周新房、二手房成交分别为4.2万套、1.3万套，新房成交环比下降12%，二手房上升10%。
• 11月新房日均成交同比降26.1%，降幅较10月收窄0.7个百分点。
• 11月土地供应与成交面积环比上升，但成交溢价率下降。
• 一、二、三线城市商品房成交面积占比分别为10.8%、19.2%、69.9%，三线城市表现相对较好。

关键信息

央行操作

• 11月22日至26日，央行共进行5次逆回购操作，总额达4000亿元，净投放1900亿元。
• 11月22日投放500亿元，净投放400亿元；11月24日投放1000亿元，净投放500亿元；11月25日和26日分别投放1000亿元，净投放500亿元。

财政发行

• 一级市场发行利率债3410.7亿元，净融资3034.5亿元。
• 后续等待发行利率债97只，计划发行金额3612亿元。
• 本周政府债将合计发行4157.3亿元（不含91天贴现）。

金融市场数据

• 银行间市场质押回购利率和SHIBOR利率整体下行，显示流动性充裕。
• 人民币汇率持续下行，显示市场对人民币贬值预期。
• 国债收益率曲线整体下行，显示市场对经济前景的乐观预期。

企业信用债表现

• 信用债收益率多数下行，受地产行业边际回暖影响，地产债净增转正。
• 企业信用利差在各期限和等级间出现分化，显示市场对不同行业和等级企业的风险偏好不同。

居民房地产市场变化

• 新房销售持续疲软，二手房市场略有回升。
• 三线城市房地产成交面积增长显著，显示市场复苏趋势。
• 土地市场供应和成交面积增长，但溢价率下降，显示市场热度减弱。

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• 数据来源：wind 华泰期货研究院
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