20220211-华泰期货-宏观资产负债表_央行降低逆回购操作量_大额资金回笼_8页_977kb

央行降低逆回购操作量，大额资金回笼总结

核心内容概述

2022年2月10日，中国人民银行通过利率招标方式开展了200亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.10%。当日有2000亿元逆回购到期，实现净回笼1800亿元，表明央行在流动性管理上采取了边际收紧的措施。整体来看，市场流动性有所收紧，但货币政策宽松在一季度仍具有持续性，市场对经济边际改善的预期增强。

主要观点

央行操作与流动性状况

• 央行逆回购操作量减少，净回笼1800亿元，流动性边际收紧。
• 逆回购价格小幅上涨，但操作数量略有下降，显示央行对市场流动性的控制更加精准。
• 货币市场利率多数下跌，银行间市场资金宽松，但央行操作仍体现一定的收紧倾向。

财政与金融市场反应

• 国债期货主力合约窄幅震荡，10年期国开活跃券收益率上行2.1bp，10年期国债活跃券上行1.5bp，显示市场对财政政策和货币政策的敏感度较高。
• 货币市场利率下行，但部分长期限利率略有上升，反映市场对未来政策预期的不确定性。

企业与居民部门变化

• 企业信用债市场活跃，共成交1406只，总成交金额1422.84亿元，其中854只上涨，121只持平，407只下跌，显示企业信用利差有所收窄。
• 居民部门商品房成交面积和套数在大中城市和三线城市均出现显著增长，表明房地产市场活跃度提升，但需关注后续政策影响。

关键信息

央行流动性操作

• 操作量：200亿元7天期逆回购
• 中标利率：2.10%
• 逆回购到期量：2000亿元
• 净回笼：1800亿元

财政市场表现

• 国债期货主力合约窄幅震荡，10年期主力合约下跌0.01%
• 国开债收益率上行，10年期国开活跃券210215收益率上行2.1bp
• 10年期国债活跃券210017收益率上行1.5bp

金融市场变化

• 货币市场利率：多数下跌，1天期SHIBOR报1.6798%，跌5.82个基点；7天期报1.9877%，跌5.05个基点
• 质押式回购利率：1天期报1.6626%，跌4.72个基点；7天期报1.9328%，跌5.58个基点

企业端变化

• 企业信用债成交活跃，上涨数量多于下跌
• 企业信用利差整体收窄，不同评级和类型企业信用利差均有所改善

居民端变化

• 大中城市商品房成交套数和面积增长28%和19%
• 三线城市商品房成交套数和面积增长显著，分别为63%和65%

数据来源与注释

• 数据来源：Wind 华泰期货研究院
• Z值计算样本包括：逆回购价格和数量、SHIBOR利率、同业存单利率、人民币汇率、产业信用利差、上游端价格（铝价、铜价、铁矿价、矿价综合指数）、下游端价格（农产品、猪肉、水果、鱼类肉类价格）
• 时间区间：过去200个交易日
• 报告发布机构：华泰期货研究院
• 投资咨询业务资格号：证监许可【2011】1289号
• 研究员信息：
  • 徐闻宇：021-60827991，xuwenyu@htfc.com，从业资格号：F0299877，投资咨询号：Z0011454
  • 吴嘉颖：021-60827995，wujiaying@htfc.com，从业资格号：F3064604，投资咨询号：Z0017091

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近期关注点

• 货币政策宽松持续性：一季度货币政策宽松可能继续，但需关注流动性收紧趋势。
• 经济边际改善：PMI数据反弹，显示经济复苏迹象，市场对内需发力期待较高。
• 供给冲击缓解：经济环境逐步改善，有助于推动市场整体向好。

图表与数据说明

• 图1：国家、银行、非银、企业、居民五大部门价量Z值及其变动一览
• 图2-图19：涵盖人民币汇率、国债收益率曲线、地方债发行量、DR利率、同业存单、票据市场、国债逆回购、深证国债逆回购、R-DR收益率、非银金融A股市盈率/市净率、企业债收益率、产业信用利差、企业信用利差、上游生产端价格、下游消费端价格、商品房成交变动等关键指标

总结

央行通过减少逆回购操作量，实现大额资金回笼，表明流动性管理趋紧。尽管央行操作量减少，但货币市场利率多数下跌，显示市场资金仍相对宽松。财政市场方面，国债和国开债收益率上行，反映市场对政策预期的谨慎。企业信用债市场活跃，信用利差收窄，显示企业融资环境改善。居民部门商品房成交增长显著，显示房地产市场回暖。整体来看，市场流动性边际收紧，但货币政策宽松在一季度仍可能持续，经济边际改善成为市场关注焦点。