20180824-东吴证券-中航光电-002179.SZ-业绩稳健增长_看好公司长期发展前景_3页_744kb

中航光电财务与业绩总结

核心内容

中航光电在2018年上半年实现了各项业务的稳定增长，营业收入和归母净利润均保持增长态势。公司未来发展前景被看好，投资评级为“增持”，并维持该评级。公司预计2018年1-9月归母净利润同比增长0%-15%，同时股权激励目标要求2018年收入增速不低于21.71%。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现35.85亿元，同比增长18.20%。
• 归母净利润：实现4.65亿元，同比增长5.37%。
• 盈利预测：2018-2020年归母净利润预计分别为10.24亿元、12.76亿元、15.89亿元，EPS分别为1.29元、1.61元、2.01元。
• 估值：对应PE分别为32.19倍、25.82倍、20.74倍，估值逐步下降，但公司成长性良好。

业务增长

• 电连接器：收入20.92亿元，占比58.36%，同比增长8.28%，毛利率38.40%（-1.30pct）。
• 线缆组件及集成产品：收入7.38亿元，占比20.58%，同比增长42.93%，毛利率19.51%（-3.62pct）。
• 光器件及光设备：收入6.35亿元，占比17.70%，同比增长19.02%，毛利率34.46%（-3.60pct）。
• 流体、齿科及其他产品：收入1.20亿元，占比3.36%，同比增长135.37%，增速最快。

费用与利润

• 销售费用率：3.99%，同比下降0.52pct。
• 管理费用率：12.36%，同比上升0.15pct。
• 财务费用率：0.19%，同比下降0.91pct，主要受益于汇兑收益。
• 利润增速慢于收入：因产品结构变化和新产品尚未批产。

关键信息

财务预测

财务指标

现金流与资产状况

• 经营性净现金流：2018年上半年为-1.23亿元，主要受存货和应收账款增加影响。

• 资产负债表：

  • 流动资产：从2017年的7,826亿元增长至2020年的14,038亿元。
  • 存货：从1,338亿元增长至2,381亿元，增长显著。
  • 应收账款：从2,918亿元增长至5,498亿元，增长迅速。
  • 负债合计：从4,602亿元增长至7,550亿元，资产负债率略有上升。

• 现金流量表：

  • 经营活动现金流：2018年预计为522亿元。
  • 投资活动现金流：2018年预计为-307亿元。
  • 筹资活动现金流：2018年预计为22亿元。
  • 现金净增加额：2018年预计为237亿元。

风险提示

• 军用连接器研发进度：若下游型号研发不及预期，可能影响业绩。
• 行业竞争加剧：新能源汽车、通讯等行业竞争日趋激烈，可能对盈利能力造成压力。

投资评级

• 公司评级：增持
• 行业评级：未明确，但整体看好公司长期发展前景。

市场数据

相关研究

1. 《2017经营状况良好，业绩稳定增长》（2018-03-19）
2. 《中航光电业绩快报点评：2017年各项业务顺利开展，业绩稳定增长》（2018-02-28）

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