20221113-德邦证券-策略周报_预期博弈_现实考验_23页_2mb

报告摘要

本报告分析了当前国内与海外的经济形势及市场动态，重点围绕社融与出口数据、通胀情况、疫情发展、俄乌冲突进展以及资金流动情况展开。同时，提出了围绕“战略安全”和“底线思维”的行业配置建议，并提示了相关风险。

社融与信贷数据下行：
- 10月社融新增9079亿元，低于预期1.6万亿元，同比减少0.71万亿元。
- 社融脉冲指数由28.76%降至27.94%，货币活化程度下降。
- 居民贷款再度负增长，企业中长贷同比增规模环比下行，显示实体需求不足。
- M1-M2剪刀差由-5.7%降至-6.0%，表明经济活力仍需修复。
进出口数据转负：
- 10月出口同比-0.3%，为2020年6月以来首次负增长。
- 进口同比-0.7%，但原油和煤及褐煤进口数量回升。
- 欧美对出口的拉动效应减弱，仅韩国略有改善。
通胀数据：
- CPI同比2.1%，低于预期2.4%，环比0.1%。
- PPI同比-1.3%，为2021年以来首次负增长，环比0.2%。
- PPI-CPI剪刀差由-1.9%扩大至-3.4%，显示下游需求偏弱。
- 核心CPI同比持平，分项中仅其他用品和服务走高，其余多数回落。
疫情情况：
- 疫情仍处于高位，单日新增阳性病例超过10例的省市达27个，山西、内蒙古等10省市新增病例超千例。
- 政治局会议部署优化防控二十条，重点在风险管控、区域划分、入境安排等方面优化，并强调中医药和医疗资源准备。

俄乌冲突进展：
- 俄罗斯撤出第聂伯河西岸，可能成为战争转折点。
- 美国与俄罗斯接触持续，但欧盟未能兑现对乌克兰的承诺。
- 美国继续向乌克兰提供军事支持，俄罗斯则表示美国在拖长冲突。
美国通胀回落：
- 美国10月CPI同比7.7%，低于预期8%，核心CPI同比6.3%，低于预期6.5%。
- 通胀全面回落，尤其是商品和服务项，其中二手汽车和卡车环比下降2.4%。
- 主要居所租金和业主等价租金环比下降，显示服务项压力。

市场情绪回暖：
- 北向资金净流入54亿元，两融资金净流入125亿元，融资买入额占全A成交额比例升至7.23%。
- 市场呈现普涨行情，但共识度偏低。
行业资金流向：
- 北向资金显著净流入有色金属（近50亿元）和医药生物（近40亿元）。
- 融资融券资金净流入医药生物、电力设备、电子等。
- 净流入前五行业包括：有色金属、家用电器、银行、计算机、基础化工。
- 净流出前五行业包括：电力设备、公用事业、电子、房地产、通信。

围绕战略安全，把握底线思维和自主可控，重点配置以下行业：

自主可控长期赛道：
- 国防军工：国改加速，强军强国趋势不变。
- 信创：信息安全重要性提升，迎来黄金发展期。
- 半导体材料与设备：美国芯片法案及对华出口管制推动国产化加速。
- 光伏：国内外需求旺盛，技术迭代进行中。
- 风电：新增装机维持高景气，成本下行推动盈利修复。
民生安全：
- 地产：政策持续发力，销售磨底，投资待复苏。
- 生猪养殖：供给偏紧支撑猪价，下半年利润有望增厚。
战略资源：
- 煤炭：供给趋紧，行业维持高景气。
- 能源金属：新能源需求旺盛，供应趋紧推动价格上涨。
- 油气及油服&油运：供给收缩下原油价格表现韧性。
- 黄金：作为抗通胀与避险资产，表现稳定。