电气设备行业2018年新能源汽车中期投资策略：政策潮水去，消费开新局-20180624-中泰证券-36页-3mb

报告摘要

本文聚焦于2018年新能源汽车中期投资策略，分析了新能源汽车由政策驱动向市场驱动转变的趋势，探讨了产业链各环节的发展前景，并对重点公司进行了基本面分析。同时，提出围绕全球龙头产业链布局的投资建议，强调中游盈利拐点到来及新技术趋势下的结构性机会。

新能源汽车发展趋势
- 新能源汽车已成为全球发展趋势，减少碳排放和摆脱对石油依赖是其发展的根本动因。
- 各国陆续推出禁售燃油车时间表，如荷兰（2025）、挪威（2025）、德国（2030）等，推动全球电动化浪潮。
- 双积分制度的实施标志着新能源汽车市场从政策驱动向市场化机制转变，激励车企开发高产品力车型，满足消费者真实需求。
需求转向高端化
- 消费者关注“成本、里程、安全、创新性”，新能源汽车将向高比能量电池、轻量化、智能化方向发展。
- 2020年目标实现电池单体比能量300Wh/kg，系统比能量260Wh/kg，预计2020年全球新能源乘用车销量将达1000万辆，中国销量有望达200万辆。
中游盈利拐点到来
- 2018年是中游锂电盈利拐点，动力电池系统价值量由负转正。
- 各细分环节盈利弹性差异明显，重点推荐三元正极材料、电解液、负极材料。
- 中国已形成完善的中游动力锂电产业链，在技术和成本上具备全球竞争力。
新技术趋势
- 高比能量电池：采用高镍正极材料+硅碳负极+高压电解液。
- 软包电池：未来占比有望提升，带动铝塑膜需求增长。
- 热管理技术：热泵空调技术可有效降低电耗，提升续航里程。

简称	股价(元)	EPS（2017）	EPS（2018E）	EPS（2019E）	EPS（2020E）	PE（2017）	PE（2018E）	PE（2019E）	PE（2020E）	评级
新宙邦	25.9	0.75	0.93	1.21	\	35	28	21	\	买入
星源材质	35.8	0.56	1.22	1.8	2.49	64	29	20	14	买入
当升科技	31.7	0.57	0.72	0.96	1.29	55	44	33	25	买入
三花智控	17.8	0.58	0.72	0.85	1.05	31	25	21	17	买入
璞泰来	62.5	1.19	1.53	1.98	\	53	41	32	\	-

第一层次：优选竞争格局较好的环节
- 钴资源、电解液环节：推荐新宙邦、天赐材料
- 重点关注：新宙邦、星源材质、当升科技、杉杉股份、璞泰来、三花智控、天赐材料、创新股份、先导智能
第二层次：关注全球一流整车厂和锂电池巨头供应链
- 推荐：新宙邦、星源材质（LG核心供应商）、当升科技、杉杉股份、璞泰来（CATL负极/设备）、三花智控、天赐材料（电解液）
第三层次：关注新技术趋势
- 高比能量电池：推荐当升科技、杉杉股份
- 软包电池及铝塑膜：推荐新纶科技
- 热管理：推荐三花智控