20180624-中泰证券-2018年新能源汽车行业中期投资策略_政策潮水去_消费开新局_36页_2mb

电气设备行业投资分析：新能源汽车市场趋势与产业链机会

核心内容概述

本报告分析了新能源汽车市场从政策驱动向市场驱动的转变趋势，并探讨了产业链中游的盈利拐点和新技术带来的投资机会。同时，提供了重点公司的基本状况和投资建议，以帮助投资者把握未来三年新能源汽车行业的投资方向。

主要观点与关键信息

1. 新能源汽车趋势不可逆转，成长空间广阔

• 减少碳排放和摆脱对石油依赖 是新能源汽车发展的深层次动因。
• 全球主要国家陆续推出禁售燃油车时间表，例如：荷兰（2025）、挪威（2025）、印度（2030）、德国（2030）、法国（2040）、英国（2040）。
• 双积分制度 的实施标志着新能源汽车市场逐渐由政策驱动转向市场化驱动。
• 2022年全球新能源乘用车销量预计达到1000万辆，中国有望在2020年达到200万辆销售目标。

2. 需求转向高端化

• 消费者对新能源汽车的关注点集中在 成本、里程、安全、创新性。
• 高比能量电池 是解决里程焦虑的关键，预计2020年电池单体比能量将达300Wh/kg。
• 2020年国内动力电池需求预计达115GWh，对应市场规模1150亿元。
• 高镍三元正极材料 渗透率提升，预计2020年需求14万吨，市场规模280亿元。
• 硅碳负极材料 需求预计达10.5万吨，市场规模44亿元。
• 湿法隔膜 需求预计近21.7亿平米，市场规模50亿元。
• 电解液 需求预计13.9万吨，市场规模50亿元。

3. 中游盈利拐点到来，崛起正当时

• 2018年是中游锂电盈利拐点，动力电池系统价值量由负转正。
• 各细分环节的盈利弹性排序为：正极 > 负极 > 碳酸锂 > 隔膜 > 电解液 > 6F。
• 三元正极材料、电解液、负极 是重点发展的环节。
• 中游技术门槛高，中国已形成最完善的中游动力锂电产业链集群，具备全球竞争力。

4. 技术趋势与投资机会

• 高比能量电池 将通过 高镍正极材料+硅碳负极+高压电解液 实现。
• 软包电池 占比较低，预计2020年铝塑膜市场规模达54亿元，国内企业有望实现国产替代。
• 热管理 是新能源汽车新兴领域，单车价值量高于传统汽车，2020年全球市场规模预计达185亿元。
• 热泵空调技术 能显著降低电耗，提升续航里程。

5. 投资建议

• 第一层次：优选竞争格局较好环节，如 钴资源、电解液，重点推荐：新宙邦、星源材质、当升科技、杉杉股份、璞泰来、三花智控、天赐材料、创新股份、先导智能。
• 第二层次：关注国内外一流整车厂的爆款车供应链和全球锂电池巨头供应链，如 CATL、LG、松下、三星SDI。
• 第三层次：关注新技术趋势下的投资机会，如 高比能量电池、软包电池、热管理。

重点公司基本状况

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期；
• 政策大幅变动风险；
• 竞争加剧导致产品价格断崖式下跌风险；
• 大客户流失风险。

技术与市场趋势

• 车型升级：车企加速推出高产品力车型，提升性价比，如比亚迪元EV360、蔚来ES8等。
• 智能化配置：如大尺寸液晶触摸屏、智能网联系统等，提升用户体验。
• 补贴退坡：2018年补贴全面退坡，但双积分制度接棒，推动市场驱动。
• 产业链变化：新能源汽车产业链从整车、中游电池及其材料向高端化转变。

总结

新能源汽车市场正在经历从政策驱动向市场驱动的转变，未来将更加注重技术进步和产品升级。重点投资领域包括高镍正极材料、硅碳负极、电解液、软包电池、热管理等。建议围绕全球龙头产业链布局，关注重点公司基本面变化和新技术趋势。