20211115-西部证券-10月经济数据点评_10月好于预期_但疫情或令Q4增速略低于4__9页

报告摘要

2021年10月宏观经济数据整体好于市场预期，但受疫情扩散影响，四季度经济增速或略低于4%。全年经济增长仍有望实现8%的目标。以下为详细分析：

10月工业增加值：同比增长3.5%，两年平均增速为5.2%，较9月回升0.2个百分点。
反弹原因：
1. 2019年同期基数较低，抬高了数据读数。
2. 能耗双控政策执行力度边际弱化，对工业生产的扰动减弱。
分行业表现：
- 采矿业：两年平均增速4.7%（前值2.7%）。
- 制造业：两年平均增速5.0%（前值5.0%）。
- 电热气水：两年平均增速7.5%（前值7.1%）。
主要工业品产量：
- 水泥、钢材、有色金属产量同比增速较9月继续下滑。
- 高炉开工率持续走弱，显示钢铁行业仍受限产影响。

10月社消零售总额：同比增长4.9%，两年平均增速4.6%，较前值回升0.8个百分点。
消费结构：
- 商品零售两年平均增速5.0%，较9月提升0.7个百分点。
- 餐饮收入两年平均增速1.4%，较9月提升1.3个百分点。
环比数据：社消零售总额环比季调值为0.43%，高于9月的0.30%。
疫情影响分析：
- 10月中下旬疫情未对十一假期消费造成负面影响。
- 受疫情影响的31座城市社零占全国比重仅为12.8%，影响有限。
- 汽车消费回暖带动社零整体增长，乘用车销量同比降幅收窄至5%，汽车零售额两年平均增速回升至-0.4%。
拖累因素：家具消费仍为社零拖累项，两年平均增速为+1.8%，低于整体水平。

1-10月固定资产投资：累计同比增长6.1%，两年平均增速3.8%，与前值持平。
地产投资表现：
- 1-10月房地产开发投资同比增长7.2%，两年平均增速6.8%，较前值回落0.4个百分点。
- 房企销售回款压力加大，10月销售面积和销售额同比分别为-5%和-2.1%。
- 新开工、施工、竣工面积同比分别下降16.8%、15.4%和8.3%。
- 100大中城市土地成交溢价率降至1.01%，显示房企拿地意愿不足。
政策动向：
- 金融部门释放地产融资政策纠偏信号，但仍以防风险为主，尚未有实质性稳投资措施。
制造业投资：
- 1-10月制造业投资两年平均增速为4.0%，较前值回升0.7个百分点。
- 高技术制造业表现突出，计算机及办公设备制造业、医疗仪器设备及仪器仪表制造业投资同比分别增长29.9%和28.2%。
基建投资：
- 1-10月基建投资两年平均增速为1.9%，较前值回升1.5个百分点。
- 专项债发行额在9月放缓，但仍是年内第二高。
- 预计11-12月专项债形成实物工作量后，基建投资将延续小幅反弹。

Q4增速调整：基于11月疫情扩散情况，将四季度实际GDP增速下修至略低于4%。
全年增长预期：全年仍有望实现8%的增长目标。
政策信号：
- 广东省出台促消费政策，放宽汽车上牌限制。
- 人民银行、银保监会等部门释放地产融资政策边际松动信号。
- 政策面已释放稳增长信号，但尚不明朗，且存在政策传导时滞。
未来展望：
- 若疫情进一步扩散，Q4增速可能低于3.7%，全年增长目标或将受威胁。
- 预计在经济下行压力加大背景下，政策面或将逐渐转向稳增长。