20221026-东吴证券-广电计量-002967.SZ-2022年三季报点评_Q3业绩略低于预期_盈利能力具备较大修复弹性_3页_436kb

广电计量（002967）2022年三季报总结

核心内容

广电计量在2022年前三季度实现营业总收入16.60亿元，同比增长19.09%，归母净利润0.75亿元，同比增长74.9%。尽管整体表现良好，但单三季度业绩略低于预期，营业总收入同比增长16.89%，归母净利润同比下降9.85%。主要受疫情影响，业务开展受限，订单交付延迟，导致盈利能力承压。

主要观点

• 短期业绩承压：Q3业绩略低于预期，主要受疫情管控影响，实验室运营成本上升，部分业务外包导致毛利率下滑。
• 盈利能力修复潜力大：随着疫情缓解，公司实验室产能逐步释放，预计盈利能力将有所恢复。
• 多元化战略持续推进：公司在计量校准、可靠性与环境试验、电测兼容检测等领域处于国内领先地位，提供“一站式”检测服务，尤其在军工、新能源车检测领域优势明显。
• 财务指标改善：2022年前三季度销售净利率提升1.2pct，期间费用率下降1.8pct，研发投入维持较高水平，显示公司对技术升级的重视。
• 盈利预测调整：考虑到中安广源可能带来的商誉减值风险，公司2022-2024年归母净利润预测下调，但PE估值持续下降，反映市场对公司未来增长的预期。

关键信息

财务数据概览

财务指标分析

• 毛利率：2022年前三季度毛利率为37.8%，同比下滑0.8pct；Q3毛利率为40.0%，环比下滑10pct。
• 净利率：销售净利率为4.4%，同比提升1.2pct。
• 费用率：期间费用率为35.2%，同比下降1.8pct，其中销售费用、管理费用、研发费用分别占比15.7%、7.1%、11.7%。
• 资产与负债：公司资产总计从2021年的5,280亿元增长至2024年的6,950亿元；负债合计从1,810亿元增长至2,433亿元，资产负债率维持在34%-36%之间。
• 现金流：2022年前三季度经营活动现金流为222亿元，投资活动现金流为-379亿元，筹资活动现金流为-72亿元，现金净增加额为-229亿元。

投资评级

• 评级：增持（维持）
• 盈利预测：公司2022-2024年归母净利润预测分别为2.48亿元、3.69亿元、5.09亿元。
• 估值：当前市值对应PE为44/30/22倍，显示市场对公司未来增长的预期逐步提升。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 并购整合不及预期

市场数据

估值与财务指标

结论

广电计量在2022年前三季度整体表现稳健，但Q3业绩略低于预期。疫情对业务开展和盈利能力造成短期压力，但公司具备较强的技术优势和市场拓展能力，随着疫情缓解及实验室产能释放，盈利能力和业绩弹性有望逐步恢复。当前估值处于合理区间，长期看好其作为国内计量及可靠性检测龙头的发展前景。