20211115-红塔证券-策略深度报告_好于预期的10月经济数据_15页_906kb

10月经济数据深度分析总结

核心内容概述

2021年10月经济数据整体呈现部分改善迹象，但房地产投资持续下滑、基建投资偏弱、消费复苏乏力等问题仍突出。出口韧性、高技术制造业增长及政策调整成为支撑部分经济指标的重要因素。

主要观点

1. 房地产数据持续下行

• 销售与投资疲软：10月全国商品房销售面积两年平均增长3.6%，当月两年平均同比-5%，较前值有所恶化。期房销售占比约88%，居民购房意愿仍受房价预期和房企交付能力影响。
• 政策边际放松：信贷政策有所放松，但并未有效提振销售。房企资金链紧张，部分项目停工，政策放松更多是为了防范交付风险和金融风险。
• 竣工有所改善：10月竣工面积两年平均同比-8.3%，较9月略有回升，但整体仍偏弱，需关注后续政策效果。

2. 基建投资偏慢

• 财政支出节奏偏慢：9月财政支出当月同比-5.3%，仅完成预算的71.7%。财政存款增加1.1万亿，显示资金尚未到位。
• 专项债资金使用受限：专项债发行进度仅84%，剩余约5500亿未发行。资金用途调整受限，难以快速形成实物工作量。
• 政策导向明确：2022年专项债项目前期工作已启动，关注其是否提前下达及年底至2022年初基建投资是否回升。

3. 制造业投资略有回升

• 出口韧性支撑：10月出口（美元计）同比增长27.1%，出口交货值增长11.6%，远高于工业增加值增速3.5%。
• 高技术制造业增长强劲：1-10月高技术制造业同比增长23.5%，专用设备、电气机械、计算机通信等出口导向行业表现突出。
• “碳中和碳达峰”政策推动技改：制造业面临上游成本压力，技改动力增强，如工业机器人同比增长10.6%。
• 新能源汽车表现亮眼：受市场需求和政策支持，新能源汽车产量同比上涨127.9%，但受“缺芯”影响，整体汽车产量下降8.3%。

4. 消费数据温和回升，但后续仍存不确定性

• 消费数据回升：10月社会消费品零售总额同比增长4.9%，两年平均增速4.6%，消费进入季节性旺季。
• 疫情抑制服务消费：10月餐饮收入同比仅增长2.0%，疫情对消费影响尚未完全释放，11月或为影响高峰。
• “双十一”表现不佳：阿里巴巴和京东平台交易额同比增速分别为8.5%和28.6%，反映市场消费意愿偏弱。

5. 工业增加值回升，主要受出口和政策影响

• 工业增加值回升：10月规模以上工业增加值同比增长3.5%，两年平均增长5.2%，同比略有改善。
• “保供稳价”与“能耗双控”并行：煤炭产量同比由负转正，政策推动下预计后续产量仍会增长。
• 疫情与医药需求拉动：医药制造业同比增长16.3%，疫情背景下相关行业需求上升。
• “能耗双控”限制部分行业：纺织业、非金属矿物制品业、黑色金属冶炼等“两高”行业仍面临下行压力。

关键信息

• 房地产：销售和投资持续下滑，政策放松更多是为了防范交付风险，而非刺激需求。
• 基建：财政资金尚未到位，专项债资金使用受限，需关注2022年项目准备情况。
• 制造业：出口支撑和高技术制造业增长推动投资回升，新能源汽车表现突出。
• 消费：受季节性因素和价格上涨影响，消费数据温和回升，但后续疫情高峰可能抑制增长。
• 工业：工业增加值回升主要受出口和政策支持，但“两高”行业仍受限。

风险提示

• 房地产政策和财政政策后续变动可能对经济走势产生影响。
• 专项债资金使用效率和基建投资进度需持续关注。
• 消费复苏受疫情和居民预期影响，存在不确定性。
• 上游成本压力仍存，制造业面临较大挑战。

图表目录

• 图1：分项经济数据一览（展示整体经济指标变化）
• 图2：商品房销售依旧偏弱（显示房地产销售数据）
• 图3：新开工面积持续下滑（反映房地产投资意愿）
• 图4：财政存款偏高（显示财政资金尚未到位）
• 图5：制造业分项同比增速（展示制造业投资结构）
• 图6：疫情再起（显示疫情对消费的影响）
• 图7：消费进入季节性旺季（反映消费数据回升）
• 图8：双十一消费（显示电商消费数据）
• 图9：粗钢累计同比已经为负（反映制造业产能变化）
• 图10：火电进入季节性高峰（显示能源需求变化）

表格目录

• 表1：专项债券用途调整（展示专项债资金调整的具体情形和原则）

研究团队

• 宏观总量组：李奇霖（分析师）、孙永乐（研究助理）
• 消费组：黄瑞云
• 生物医药组：代新宇
• 智能制造组：李雯婧
• 高新技术组：肖立戎

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