20211115-中泰证券-2021年10月经济数据点评_经济曲折修复_改善能否持续__5页_585kb

2021年10月经济数据总结

核心内容概述

2021年10月，中国经济在限电限产政策有所缓解的背景下，工业生产环比小幅回升，但整体经济仍面临下行压力。投资增速持续走低，消费虽有改善但尚未恢复至疫情前水平，房地产市场持续低迷，成为拖累经济的主要因素。同时，政策层面出现边际宽松迹象，预计后续经济有望在结构性支持政策推动下逐步改善。

主要观点

1. 工业生产小幅回升

• 工业增加值同比增速：10月同比增速回升至3.5%，环比增速为0.4%，两年年均增速达5.2%，显示工业生产有所改善。
• 行业表现：17个主要行业中，农副食品、食品制造、化学原料、运输设备、计算机和电力热力等部分行业增速回升，其余多数行业出现回落，尤其是医药制造业显著走低。
• 发电与原材料：发电量增速下跌，原煤产量由负转正，其他工业品产量增速多数下行。

2. 固定资产投资持续低迷

• 投资增速：10月固定资产投资当月同比增速降至-2.9%，民间投资同比增速降幅同步扩大，显示内生动力偏弱。
• 分类表现：
  • 制造业投资当月增速略有上行。
  • 基建投资增速降幅明显收窄（新口径），旧口径则略有扩大。
  • 房地产投资当月同比增速降幅扩大，连续八个月回落，两年年均增速也延续放缓。

3. 消费市场有所改善但未恢复

• 社消零售增速：10月社消零售同比增速为4.9%，限额以上零售增速为4.6%，均较9月有所回升。
• 两年年均增速：消费两年年均增速同步上行，剔除汽车后的社零增速也有上行。
• 实际增长：扣除价格因素后，实际消费增速回落至1.9%，但仍高于9月水平。
• 分品类表现：可选消费品增速涨多跌少，通讯器材、石油制品增速显著回升；家用电器、汽车略有改善；而文化办公用品、金银珠宝增速明显走低，食品等必需消费品增速较为稳定。
• 餐饮收入：受疫情反复影响，餐饮收入同比增速放缓至2%。

4. 房地产市场持续承压

• 销售面积：10月全国地产销售面积同比增速为-21.7%，较9月降幅扩大，两年年均增速同步回落。
• 新开工与土地购置：新开工面积同比降幅扩大，土地购置面积增速显著下行。
• 竣工面积：竣工面积同比由正转负，主要受去年同期基数抬升影响。
• 信贷情况：居民中长贷同比转为多增，个人住房贷款环比多增超千亿元，显示房贷紧张局面有所缓解，或对后续销售形成支撑。

5. 经济承压但改善预期增强

• 尽管10月经济仍面临下行压力，但政策调控边际缓和，碳减排支持工具等宽信用措施逐步落地，预计融资增速有望触底反弹，带动经济环比改善。
• 结构性矛盾尚未明显缓解，但政策支持可能为经济复苏提供助力。

关键信息

• 政策动向：前期调控措施出现边际缓和，碳减排支持工具等结构性政策开始发力。
• 经济数据：
  • 工业生产：小幅回升，但部分行业增速走低。
  • 投资：整体低迷，房地产投资持续拖累。
  • 消费：有所改善，但仍未恢复至疫情前水平。
  • 房地产：销售与新开工持续下滑，竣工面积由正转负。
• 融资情况：M2增速续升，社融止跌企稳，显示流动性有所改善。
• 风险提示：政策变动、经济恢复不及预期。

投资建议

• 股票评级：根据预期未来6~12个月内相对基准指数的涨幅，分为买入、增持、持有、减持。
• 行业评级：行业评级分为增持、中性、减持，基于对行业指数的预测表现。

数据来源与图表说明

• 所有数据均来自Wind和中泰证券研究所。
• 图1：工业增加值同比增速（%）
• 图2：三大类投资同比增速（%）
• 图3：各类消费品零售增速（%）
• 图4：商品房销售面积增速（%）
• 图5：M2和社融存量同比增速（%）
• 2021年数据以两年平均增速为基准。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容基于公开资料和研究观点，不构成投资建议，不保证数据准确性。
• 投资有风险，入市需谨慎。