20260428-中邮证券-梅花生物-600873.SH-业绩短期阶段性承压_海外并购打开长期成长新空间_5页_398kb

报告摘要

梅花生物（600873）于2026年4月21日发布2025年年度报告及2026年一季报，整体表现显示业绩短期承压，但长期成长空间被海外并购打开。公司基本面稳健，具备较强的行业竞争力和国际化布局优势，中邮证券首次覆盖该股票，给予“买入”评级。

业绩表现：2025年公司实现营业总收入242.09亿元，同比下滑3.43%；归母净利润32.81亿元，同比增长19.72%。2026年一季度，公司营业总收入59.86亿元，同比下滑4.51%；归母净利润11.80亿元，同比下滑88.42%，盈利阶段性承压。
主营业务：公司生物发酵板块营收232.70亿元，毛利率18.46%。其中，动物营养氨基酸业务稳步增长，人类营养与医用氨基酸业务增速显著，毛利率提升，显示高附加值优势。食品类产品经营平稳。
行业环境：氨基酸行业整体量增价跌，98.5%赖氨酸均价同比下滑22.84%，苏氨酸均价同比下滑12.56%。公司凭借全球产能和产业链优势，经营韧性突出。
海外并购：2025年公司完成对日本协和项目的收购整合，相关业务纳入Plumino平台。整合后公司核心产能利用率提升超20%，生产成本下降15%，并补齐高端医药级氨基酸业务短板，实现“饲料+食品+医药”全品类布局。
未来展望：公司计划在2026年实现扭亏，2030年收入翻倍，全面打开长期成长空间。

年度	营业收入（亿元）	增长率（%）	归母净利润（亿元）	增长率（%）	市盈率（P/E）
2026E	246.69	1.90	27.14	-17.26	10.61
2027E	251.85	2.09	31.96	17.73	9.01
2028E	257.57	2.27	37.13	16.18	7.76

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	242.09	246.69	251.85	257.57
归母净利润	32.81	27.14	31.96	37.13
毛利率	19.0%	18.9%	20.8%	22.5%
净利率	13.6%	11.0%	12.7%	14.4%
ROE	20.1%	15.1%	16.0%	16.6%
ROIC	12.3%	12.7%	13.5%	14.1%
市盈率（P/E）	8.78	10.61	9.01	7.76
市净率（P/B）	1.76	1.60	1.44	1.29
EV/EBITDA	6.56	5.59	4.54	3.66