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梅花生物（600873）业绩符合预期，重注合成生物学

业绩表现

公司2024年上半年实现营业收入126亿元，同比下降70%，但归母净利润达147亿元，同比增长75%。基本每股收益0.5元，同比提升111%。业绩增长主要得益于多产品协同效应和经营效率提升，如苏氨酸、98%赖氨酸价格上涨约13%，黄原胶和苏氨酸新增产能满产满销，同时毛利率从18.43%提升至19.50%。

业务分析

1. 分板块业绩

   • 饲料氨基酸产品收入达54.7亿元，同比增长150%
   • 鲜味剂类收入下降127%，其他产品收入下滑249%
   • 单季度数据受氨基酸季节性需求波动影响，Q2净利润环比下降40%。

2. 合成生物学布局
   公司投资合成生物学全产业链，推动氨基酸降本及非传统产品商业化。已建立基因编辑技术平台，并获批3个技术中心及博士后基地。

3. 股东回报与资本运作
   上市以来累计分红超1035亿元，分红率达53.6%。2023-2024年期间，公司回购股份超9亿股，并管理层增持8256万元。

财务预测

预计2024-2026年营收分别为280亿/319亿/350亿元，净利润分别为33亿/37亿/41亿元。3年复合增长率9%。当前PE为63-87倍，PB为20-13倍。

风险提示

• 产品价格波动风险（苏/赖氨酸）
• 原材料成本压力（玉米/煤炭）
• 行业竞争加剧及合成生物学商业化不确定性

评级

维持“买入”评级，看好其主业降本和合成生物学长期布局潜力。