20230819-中邮证券-梅花生物-600873.SH-业绩符合预期_库存去化盈利有望修复_5页_414kb

梅花生物公司点评报告

业绩概述

2023年8月17日发布中报：

• 第二季度营业收入6638亿元，同比下降115.8%；
• 归母净利润570亿元，同比下降5975%。

产品价格与成本情况

• 产品价格下跌显著：苏氨酸、赖氨酸、味精价格同比分别下跌122.5%、161.3%、141.7%；
• 原料价格降幅较小：玉米与动力煤价格同比分别下跌-9.1%、102.3%；
• 库存持续去化：苏氨酸、赖氨酸、味精工厂库存自年内高点分别下降176.1%、368.7%、205.9%；
• 价格回暖：苏氨酸、赖氨酸、味精价格自年内低点分别上涨294.9%、152.0%、469%；
• 盈利有望修复：公司主营产品供给格局集中，伴随库存去化与需求修复，业绩可期回暖。

新项目进展

• 吉林黄原胶项目：已于2023年6月实现达产达效；
• 通辽苏氨酸项目：2023年7月开始试车；
• 技术与业务扩张：基于生物发酵技术，巩固龙头地位，持续拓展产品矩阵，成长空间增加。

盈利预测

• 2023–2025年：预计归母净利润分别为3012亿元、3938亿元、4939亿元；
• 首次覆盖评级：给予“买入”评级。

风险提示

• 项目建设不及预期风险；
• 市场竞争加剧风险；
• 需求不足风险。

投资建议：首次覆盖，买入